赛轮轮胎(601058)：25Q1产销增长 品牌持续升级

事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年实现营业收入318.02亿元，同比增加22.42%；实现归母净利润40.63 亿元，同比增加31.42%；实现扣非归母净利润 39.92 亿元，同比增加26.89%，2501实现营收84.11亿元，同比+15.29%，环比+2.9%；归母净利润为10.39亿元，，同比+0.47%，环比+26.79%；实现扣非归母净利润 10.07 亿元，同比-0.73%，环比+16.35%。

一季度产销提升，业绩稳健发展。2025年01公司轮胎产品实现营业收入80.90亿元，同比+16.37%，实现销量1937.39万条，同比+16.84%，受产品结构变化等因素影响，自产自销的轮胎平均价格同比-0.40%，环比-2.35%，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长4.51%，环比下降 7.94%。公司轮胎业务销量上增速较为明显，产品价格持平，原材料端有所承压，使得一季度业绩平稳发展。海外基地推进布局，液体黄金品牌提升。公司也是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业，这种前瞻性战略布局已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段。公司目前已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在推进墨西哥、印度尼西亚等生产基地的建设。截至目前，公司共规划年生产 2，765万条全钢子午胎、1.06亿条半钢子午胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力。公司研制的液体黄金轮胎经TUVSUD等国际权威第三方检测机构测试，半钢胎和全钢胎分别达到欧盟标签法规和中国橡胶工业协会《轮胎分级标准》的最高等级，打破了行业“魔鬼三角"难题，是轮胎领域“里程碑”式原始创新技术盈利预测和投资建议：我们看好公司液体黄金渗透率逐步提高，预计公司2025~2027年归母净利润为42.06/50.01/59.45亿元折合EPS分别为1.28，1.52，1.81元，目前股价对应PE估值分别为9.64，8.11，6.82倍，维持“买入”投资评级。