祥鑫科技(002965)：冲压模具及精密结构件专家 机器人有望打开增量空间

公司深耕模具及金属结构件领域，内生发展与战略转型双轮驱动成长。公司成立于2004 年，是国内精密冲压模具和金属结构件领域领军企业，按照其产品场景分类其收入结构为：新能源车占比57%，储能设备业务占比18%，燃油车占比18%，通信业务占比6%；2024 年祥鑫科技营收67亿元，同比+18.3%，归母净利润3.6 亿元，同比-11.6%；近年来公司持续加码新兴领域，推动低空经济与人形机器人业务成为第二增长曲线。

股权结构稳定，账上资金充足。截至2024 年报，公司实控人陈荣和谢祥娃夫妇分别直接持有公司18.7%和14.4%股份，多年来股权和管理结构稳定；截止25Q1 公司货币资金12 亿元，为后续业务开拓提供充分保障。

看点1：重视品类开拓，液冷、低空等领域有望带来增量。公司重视研发创新（24 年研发占比4%），掌握数控铣削加工、翻孔内攻牙、冲压成型、自冲铆、热熔自攻丝技术、模拟仿真、热成型等技术；以车、光伏及储能为基本盘，布局战略性新兴产业如机器人、低空经济、算力服务器等。

看点2：墨西哥、泰国产能加速扩张，全球化布局逐步推进。积极推进全球化布局，24 年海外营收6.3 亿元，同比+13%，毛利率30.3%，同比+6.5pct，同时推进海外产能布局，1）墨西哥工厂目前产能规划2.5 亿元，有望逐步贡献盈利；2）泰国工厂聚焦新能源车、光储、算力服务器市场；3）计划欧洲或北非建厂，目标覆盖斯特兰蒂斯、丰田、大众等国际化车企。

看点3 全面切入人形机器人制造领域。基于自身能力，联合客户、科研院所共建“结构件—关键零部件—本体代工”全链条能力。自身内核：1）工程化能力强（模具制造+精密冲压技术）；2）绑定客户基因优（主业合作CATL、BYD、H 等）；能力外延：联手广东智能制造研究所，开发灵巧手、机械臂、测试、仿真设计、视觉应用、设备管理等，与三度智能、武迪电子签订协议加强布局；看好公司机器人业务带来新动能。

    风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。

投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。看好公司主业稳定性及机器人业务的潜在成长性，预计25/26/27 年归母净利润为4.6/5.6/6.8亿元，EPS 为1.73/2.10/2.55 元，考虑到公司机器人业务的全面布局，给予公司2025 年估值30-32x PE，对应每股合理估值52-55 元，相较当下具有26%-35%的上行空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。