京东方A(000725)：拟收购彩虹光电30%股权 紧抓产业格局整合演进机遇

事件：6 月17 日晚，京东方科技集团股份有限公司发布公告，宣布拟通过公开竞价方式收购彩虹显示器件股份有限公司（以下简称“彩虹股份”）持有的咸阳彩虹光电科技有限公司（以下简称“彩虹光电”）30%股权，挂牌底价为48.49 亿元。

    　　交易完成后，彩虹股份对彩虹光电的持股比例降至69.79%，仍为控股股东，彩虹光电继续纳入彩虹股份合并报表范围。

优化面板产能和技术组合，再度稳固全球显示龙头地位。彩虹光电成立于2015 年，经营范围包括TFT-LCD 面板和模组、液晶显示器、电视机、移动终端、平板显示专用设备、仪器仪表及配件的研发、生产、销售、技术服务等。彩虹光电目前建成运营着一条G8.6 液晶面板生产线，该生产线投资280 亿元建设，占地1239 亩，建筑面积约90 万平方，是一条设计产能为月投入G8.6 玻璃基板（2250mm×2610mm）120K 的TFT-LCD 液晶面板全工序生产线，采用“混切”生产设计，主要生产32"～100"具备超高分辨率（8K、4K）、曲面、窄边框（无边框）等先进显示性能的液晶电视面板。彩虹光电于2024 年开始进行大尺寸产能提升及技术改造，2025 年3 月产线改造完成后，在总产能170K-180K/月的基础上，大尺寸面板产能将从30K/月增长至60K/月，预计2026 年达到满产满销状态。

此次收购将在多方面为京东方显示业务加码：1）产品技术方面，此次收购后，在彩虹光电产品加持下，京东方VA 技术实力将有所增强，由此有望强化与以VA 技术为主的品牌合作基础，例如三星电子。2）尺寸结构方面，此次收购未来将使得京东方系在50 英寸以及超大尺寸的规模实力大大增强。3）产能占比方面，据群智咨询数据，此次拟入股或将助力京东方系市场份额增加至30%以上，并在32 英寸至50 英寸段以及超大尺寸段规模竞争实力稳居第一。4）客户合作方面，彩虹光电产品市场客户覆盖了海信、TCL、小米、海尔、创维、长虹、康佳、TPV、兆驰以及BBY、VIZIO、VESTEL 等海内外品牌电视整机厂商，同时，彩虹光电是三星电子当前70 英寸面板的独供厂商，入股彩虹光电有望进一步巩固三星电子与京东方系的面板合作关系，双方破冰之路或将在2026 年取得突破。

面板竞争格局再平衡，头部厂商话语权有望提升。根据群智咨询数据显示，2025年二季度开始，按照出货量口径统计，Top3 面板厂商市场份额由60%提升至65%以上，未来如把彩虹光电的产品纳入京东方系，则头部三家面板厂商的份额将进一步扩大至70%以上，其中京东方系在50 英寸份额有望从2024 年10%增加至35%以上，推动50 英寸面板在Top3 厂商份额提升到64%。由此，基本实现了Top3 面板厂商系对所有主流LCD TV 尺寸面板供应的高度掌控，提高面板行业头部厂商集中度，进一步增强行业价格调控能力。

盈利预测与投资建议： 预计2025/2026/2027 年公司将实现2159.96/2395.66/2640.58 亿元的营业收入， 对应归母净利润94.15/134.10/155.13 亿元。当前京东方股价对应2025 年PB 估值约为1.0 倍，维持“买入”评级。