影石创新(688775)：国产科技创新与新兴消费相互促进 全景相机全方位记录多彩美好生活

　　影石创新披露公司2025年1-3月主要财务数据和2025 年1-6月业绩预测，收入高速成长

公司2025 年1-3 月实现营业收入13.55 亿元，同比2024 年同期1-3 月的9.63 亿元大幅提升40.70%；实现归母净利润为1.76 亿元，同比2024 年同期1-3 月的1.81 亿元同比小幅下降约2.5%。公司同时披露业绩预测，预计2025 年1-6 月，可实现营业收入32.14 亿元-38.15 亿元，同比增长32.38%~57.10%；扣除非经常性损益后净利润为4.69 亿元~5.54 亿元，较去年同期变动约-4.64%~12.63%。公司2025 年Q1 季度净利润下降主要系研发投入持续加大，同比提升3.21%。为提升品牌影响力，扩大受众面，公司加大营销力度，销售费用率同比提升3.18%。

消费级产品占比公司营收近85%，X 系列全景（占比50%+），Go 系列（占比16.3%），Ace 系列（占比10.44%）

影石创新消费级产品近3 年均维持85%左右营收占比水平，其中三大消费级产品包括X 系列全景相机占比2024 年营收52.74%；Go 和Ace系列广角相机分别占比2024 年营收的16.30%和10.44%。

X 系列全景相机主要特色为全景拍摄，面面俱到，使用者可先拍摄后取景，一台全景相机等于无限机位。产品广泛应用于机车骑行、单车、水上水下运动、滑雪、钓鱼等户外运动。

Go 和Ace 系列作为广角相机主要对标GoPro Hero 系列和DJI OSMOAction 系列产品，是创作者经济和直播经济的好助手。公司于2023年11 月推出Ace 系列翻盖广角相机，进一步补充广角运动相机产品矩阵。经过一年半的耕耘，Ace 系列产品已成为仅次于X 系列全景相机和Go 系列的公司第三大产品。Ace 系列翻转触控萤幕，不仅方便预览和操控，还能精准构图，无论拍vlog、自拍或是运动场景的多角度预览，都能轻松应付。

GO 系列第一代产品、第二代产品和第三代产品分别于2019 年8 月、2021 年3 月和2023 年6 月推出。Go 系列产品更为轻便小巧，可搭配相关配件，帮助创作者解放双手享受当下时光，用第一视角记录世界。也可搭配宠物配件，获得宠物独特视角。

    　　全景相机领域影石创新占据全球主导地位，公司配件丰富满足用户日常拍摄需求

公司在全景相机市场占据全球主导地位。根据Frost & Sullivan 的数据显示，2023 年全球消费级全景相机市场份额前三位分别为影石创新、日本理光、GoPro，市场占有率分别为67.2%、12.4%和9.2%。

考虑到公司产品线的持续创新与迭代能力，以及生产和销售渠道布局　　情况，预期Insta360 的市场优势将会持续。预计公司2024 年全球消费级全景相机市场占比达到81.7%。

公司丰富的产品配件套件，满足用户日常拍摄需求。从公司官网配件应用板块按照场景区分分为8 大场景，包括旅行+Vlogs；汽车应用；骑乘机车；单车；水类运动；家庭+宠物；雪地运动；爬山等。

影石创新供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光电（镜头模组）是核心供应商

影石创新主要供应商包括文晔科技股份有限公司、广东弘景光电科技股份有限公司等。根据影石创新招股意向书披露，2024 年公司IC 采购金额为8.22 亿元，占比采购成本的28.82%；镜头模组采购额为7.12 亿元，占比采购成本的24.93%；结构件采购金额为3.3 亿元，占比采购成本的11.59%。其他材料如电池，LCD，包材和连接器等占比采购综合成本均小于5%。

从核心采购成本构成的IC 和镜头模组方面。弘景光电占比影石创新综合镜头模组的比例从2022 年的39.95%，大幅提升至2023 年的72.87%占比；2024 年弘景光电占比影石创新镜头模组采购占比进一步提升至74.08%。IC 方面，文晔科技占比IC 综合采购的比例从2021年的51.33%，提升至2022 年的73.25%；2023 年和2024 年，文晔科技占比IC 综合采购的比例分别为60.68%和68.80%。

    　　投资建议

预计影石创新公司2025-2027 年分别实现归母净利润13.08 亿、16.40 亿、22.26 亿元，EPS 分别为3.26、4.09、5.55 元，对应PE分别为62.62 倍、49.94 倍、36.79 倍。考虑到公司是全球全景相机领导企业，同时研发领域和市场营销持续投入，公司将继续保持产品创新迭代能力，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

AI 端侧技术迭代不及预期，消费电子需求疲软，关税影响加剧，竞争加剧。