联影医疗(688271)：推出2025年股权激励计划 锚定营收长期增长

　　【事项】

6 月14 日，公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案），向1368名激励对象授予500.00 万股限制性股票，约占该激励计划草案公告时公司股本总额82,415.80 万股的0.61%，激励对象占2024 年底员工总数（8,173 人）的16.74%。

    　　【评论】

覆盖范围广泛，绑定核心人才资源。本次激励对象共计1368 名，涵盖财务负责人、首席财务官王建保，核心技术人员胡玮，及1366 名中层管理人员，有效绑定了核心人才资源。本激励计划拟向激励对象授予500.00 万股限制性股票，约占该激励计划草案公告时公司股本总额82,415.80 万股的0.61%；其中，首次授予447.13 万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的0.54%。首次授予价格为95 元/股，预计首次授予的摊销费用为2.04 亿元，2025-2028 年分别摊销约5,734 万元、8,730 万元、4,476 万元、1,480 万元。

考核目标为营收增速，彰显公司对长期稳健发展的信心。本次股权激励公司层面的业绩考核目标以2024 年营业收入为基数，考核2025-2027 年营业收入：1）目标值：2025-2027 年营收增长率分别达20.00%、44.00%、72.80%，即同比增速达20%，对应营收目标分别为123.60、148.32、177.98 亿元；2）触发值：2025-2027 年营收增长率分别达16.00%、34.56%、56.09%，即同比增速达16%，对应营收分别为119.48、138.60、160.77 亿元。

2025 年以来院端招采恢复显著，有望带动公司年内逐季恢复。根据医装数胜数据，2025 年1-5 月影像设备中CT、MRI、PET/CT、医用电子直线加速器在院端市场规模同比增速分别达107.44%、116.22%、104.35%、63.33%。2025Q1 公司迎来业绩拐点，实现营业收入24.78亿元(yoy+5.42%)；实现归母净利润3.7 亿元(yoy+1.87%)；扣非归母净利 3.79 亿元(yoy+26.09%)。

    　　【投资建议】

随着国内设备更新需求的释放、海外市场的持续渗透、新产品的持续推出以及AI 技术的深度赋能，公司有望重回增长轨道。我们维持盈利预测，预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为124.29/149.02/177.43 亿元，归母净利分别为18.84/23.21/28.49 亿元，EPS 分别为2.29/2.82/3.46 元，对应2025/06/17收盘价PE 分别为55/45/37 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

    　　政策变化的风险

    　　行业竞争加剧的风险

    　　商业化销售不及预期的风险

    　　研发进度不及预期风险