亚太股份(002284)：线控制动产品量产 角模块、EMB等新品储备充分

专注制动系统持续突破技术与市场布局。公司成立于1976 年，深耕制动系业务，当前收入1）73%为机械制动业务，包括单个100-300 元，单车2/4 个的盘式制动器；2）24%为电子制动产品，包括EPB、ESC、IBS 等。

基础制动系统为公司基盘，收入规模持续增长。2024 年公司基础制动系统收入约为31 亿元，占公司收入整体的73%，对应基础制动系统销量2306.74 万只，同比增长3%，产品销量及收入规模持续增长。

电子控制系统贡献主要收入增量，在手项目、产品布局持续拓展。公司汽车电子控制系统包括EPB、ESC、IBS 等产品，20 年至24 年收入复合增速为32%，进入通用、STELLANTIS 等全球采购平台。2024 年新启动166个项目，其中74 个项目涉及汽车电子控制系统产品；新量产103 个项目，包括零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、吉利汽车、广汽埃安、长城汽车、上汽大通等诸多客户。公司自研IBS 产品于2024 年量产，2025年收到国内某大型汽车集团共10 亿元定点通知，产品布局持续拓展。

摩洛哥产能加速扩张，全球化布局逐步推进。当前公司海外收入占比3%左右，2024 年完成新加坡、摩洛哥、德国子公司布局，加速推进摩洛哥年产制动钳总成265 万件项目建设，有望贡献收入增量并推进本地化生产，加速全球化业务布局。

积极拓展智能化新业务，具备角模块、EMB 等新品布局。公司积极构建智能化新业务，构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，具备集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器的一体化解决方案，实现车辆各系统的独立控制，具备原地转向、横向移动等功能，智能化布局完善。

    　　风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。

投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。公司机械制动为业绩基盘，EPB、ESC 等电子控制产品持续贡献增量，线控制动等产品逐步进入量产，角模块、EMB 等新品储备充足，未来几年业绩有望快速放量，我们预计公司25-27年净利润3.1/4.1/5.5 亿元，同比增速分别+43.4%/34.2%/33.4%，EPS 分别为0.41/0.55/0.74 元，我们参考可比公司，给予公司一年期合理估值为11-12 元（对应2025 年PE 为27-30x），首次覆盖，给予“优于大市”评级。