天新药业(603235)：维生素B1和B6价格高位坚挺 建议关注天新药业

　　事件：

根据wind 经济数据库显示，2025 年6 月25，公司主力产品维生素B1 价格212.5 元/kg，维生素B6 为162.5 元/kg，价格略有下行，但整体维持高位价格震荡。此外，公司上周发布年度检修计划，将于 2025 年7 月初开展为期 8-10 周的夏季停产检修，在此期间，公司所有车间将全面停产进行设备检修。建议关注后续价格变化。

    　　投资要点：

B 族主力维生素品种价格坚挺，拉动盈利增长。公司主营B 族维生素，是全球 B 族维生素市场的重要供应商之一，在多个 B 族维生素产品领域占据较高的市场份额，根据博亚和讯统计，公司维生素 B6 和维生素 B1 产品的市场占有率全球领先，生物素和叶酸产品的市场占有率处于行业第一梯队。2024 年B 族维生素收入占营业收入78%比重，公司B 族维生素包括维生素 B6、维生素 B1、叶酸、生物素、维生素B5 等。2025 年上半年，随着下游需求温和复苏、竞争压力初步缓解，B 族维生素行业的景气度有所回升，维生素 B6、维生素 B1 等产品的价格呈现上涨趋势。根据wind 经济数据库，维生素B6、维生素B1、叶酸三大产品，2025 年1-6 月上半年价格同比增速分别达43.8%、21.04%、81.59%，主力品种的价格上行将带动公司业绩的快速增长。2025 年Q1，公司实现归母净利润2.19亿元，同比增长达48.13%，增长原因系上述主力品种的价格上涨带动。

新品种拓展打造长期成长。新品拓展方面，公司布局了年产7,000 吨维生素B5 项目、年产1,000 吨维生素A 项目、年产6.677 万吨精细化工项目等在建工程，增强生产、研发和销售的协同效应，为公司增强持续盈利能力奠定基础。新品种上市投产后，有望再造一个天新药业，打开长期成长空间。

盈利预测与估值：考虑到新品种维生素A、维生素B5 等价格尚在低位，我们略下调2025年盈利预测（前值为9.94 亿），并首次增加2026-2027 年盈利预测，预期2025-2027年实现归母净利润分别为9.21、10.63、10.7 亿元，对应PE 估值分别为13、11、11 倍。

采用可比公司估值法给予公司2025 年平均行业估值15X PE，对应2025 年目标市值为141亿，较当前市值有21%上行空间，因此维持“买入”评级。