先惠技术(688155)：固态电池设备领先厂商 干法辊压设备实现交付

　　【事项】

    　　6 月18 日，先惠技术公众号发布文章，公司与国内固态电池头部企业合作研发的干法核心设备已成功交付客户，并于6 月17 日通电进入精细调试阶段。

    　　【评论】

深耕智能制造装备业务，面向头部电池企业及车企。新能源汽车领域，公司在动力电池模组/电池包（PACK）、电动汽车动力总成（EDS）、动力电池测试和检测系统等领域具备丰富经验，其中动力电池模组&PACK 生产线的客户主要为锂电龙头企业如宁德时代系、孚能科技，以及高端车企如大众、华晨宝马等。燃油车领域，公司是国内变速器、底盘系统智能制造装备领先供应商，客户涵盖上汽集团系、采埃孚系等，公司产品生产的变速器及底盘系统广泛应用于大众、奔驰、宝马等知名品牌的主流车型。2024 年公司智能制造装备实现收入9.22 亿元，同比增长5.71%。

依托福建东恒切入锂电池精密结构件业务，深度合作宁德时代。公司2022 年收购福建东恒 51%股权，切入锂电池模组结构件业务。福建东恒与宁德时代深度合作，为其提供模组侧板、模组端板、模组压接组件等动力锂电池精密结构件。2024 年公司动力电池精密结构件实现收入15.10 亿元，同比下降2.22%；福建东恒实现净利润1.98 亿元，同比增长10.29%。

在手订单饱满，支撑后续业绩增长。自2024 年7 月6 日起至2025 年4 月12 日，公司及福建东恒累计收到宁德时代及其控股子公司各类合同及定点通知单金额合计约14 亿元。2024 年公司全资子公司德国先惠与两家客户签订合同订单分别约0.80 亿欧元、6.2 亿元。充足的在手订单有望支撑公司业绩较块增长。

前瞻性布局固态电池产业，干法核心设备已实现交付。2024 年7 月2日公司与清陶能源签订合作研发协议，双方将围绕全固态电池核心关键装备的研发和产业化进行合作。截至2025 年6 月18 日，公司与清陶能源合作研发的干法核心设备已成功交付客户，并于6 月17 日通电进入精细调试阶段。全球固态电池产业加速发展，电池方面，宁德时代全固态电池有望于2027 年实现小批量生产，车企方面，宝马全球首辆搭载全固态电池的BMW i7 测试车型于2025 年5 月在慕尼黑正式启动道路实测，国内广汽、比亚迪等车企也持续推动固态电池上车。

    　　公司对于固态电池产业的战略布局有望为后续业绩增长提供全新动能。

    　　【投资建议】

预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.10、3.80、4.41 亿元，同比增长38.83%、22.60%、16.10%，现价对应PE 为21、17、15 倍，首次覆盖予以“增持”评级。

    　　【风险提示】

下游扩产不及预期，固态电池产业化进展不及预期，行业竞争加剧。