小商品城(600415)：25H1净利预增符合预期 新市场招租稳步推进

事件：6 月30 日小商品城发布25 年半年度业绩预增公告。据公告，公司预计25H1 实现归母净利润16.30 亿元到17 亿元，与上年同期相比增加12.57%到17.40%；预计实现扣非归母净利润16.10 亿元到16.80 亿元，与上年同期相比增加13.46%到18.39%，业绩符合预期。业绩预增主要原因系市场经营主业与贸易服务业务实现增长。

六区新市场开业进度按计划推进，二轮招商热度延续。据Chinagoods 公众号，6 月29日公司六区新市场全球数贸中心第二轮招商启动，面向婴幼童成长用品、护肤及医美用品两大核心行业开放招商报名，直击“悦己消费”“宝宝经济”等新消费热点。据公司公告及我们测算，数贸中心首轮时尚珠宝行业招商389 间商铺中标价均值11.8 万元/平米，首轮招商面积约1.2 万平米，预计贡献营收13.8 亿元。此次第二轮招商首日报名主体超3200家，是此前第一轮招商首日报名人数的5 倍，预计此轮招商成果也将超预期兑现。

公司董事长换任不改战略规划，数智转型坚定推进。据证券时报，公司原董事长王栋辞任实为受上级安排调任义乌商务局局长，未来将负责义乌统筹进出口贸易、制定商贸政策等重点工作。我们认为此举为义乌市委市政府对于王总能力的肯定和工作上的重用，未来有望推动政府政策与市场需求更精准对接。目前义乌市政府已推荐陈德占为公司新任董事长候选人，陈总原为义乌国资运营公司董事长，曾在商城集团工作十年，熟悉公司业务的同时具备丰富的企业管理及资本运作方面经验，延续了公司管理层“懂市场、善经营”的管理基因，为公司未来高质量数智化发展提供新机遇。

义支付跨境收款规模大幅增长，市场主体提供丰富跨境贸易结算场景。据公司公告，年内截至2025 年6 月26 日，公司旗下义支付平台跨境收款金额超25 亿美元，同比增长超47%，利润随规模扩张同步增长。6 月18 日公司发布公告更新跨境支付牌照最新进展，公司拟在香港设立全资子公司迅弛香港东方作为后续香港TCSP 牌照申请主体。我们认为公司具备天然海量、高频的跨境商贸结算场景，创新跨境支付工具应用空间充足，维持25年义支付跨境交易规模达60 亿美元的预期。

义乌1-5 月进出口额实现快速增长，市场景气度持续验证。据公司公告，2025 年1-5 月义乌市进出口总额达3271.3 亿元，同比增长23.7%；其中出口2893.1 亿元，同比增长23.7%，进口378.2 亿元，同比增长23.9%；来义外商超25 万人次，同比增长18.6%。

25 年春节以来市场日均开门率保持在97%以上，日均客流超23 万人次（24 年日均22.4万），日均外商近3800 人，数据验证此前我们所做的义乌市场维持高景气运行的判断。

维持“买入”评级。小商品城新市场招商持续火爆，市场高景气运行背景下市场经营主业保持增收，拉动跨境支付等贸易服务业态快速增长。新董事长上任预计将继续推进现有数智化转型战略，带领公司实现高质量发展。我们上调公司25-27 年归母净利润预测为41.81/56.02/66.94 亿元（原值40.51/53.71/63.45 亿元），同比增长36.0%/34.0%/19.5%，对应25-27 年PE 分别为27/20/17 倍，维持“买入”评级。