潮宏基(002345)：东方时尚国潮珠宝 品牌势能持续释放

定位东方时尚珠宝领潮品牌。公司主要从事中高端时尚消费品的品牌运营管理和产品的设计、研发、生产及销售。2010 年公司在深交所上市，2014 年公司完成对亚太知名女包FION 菲安妮的全资收购，随后22 年公司与力量钻石等合作，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，同年公司也通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石市场，与海内外新锐设计师合作开发多个培育钻原创系列，大胆布局新兴品类，扩展多元化业务。公司当前运营“CHJ 潮宏基”“ADELEVENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌，聚焦珠宝首饰和时尚女包两大品类，当前已成功发展为东方市场珠宝领潮品牌。

品牌：融合东方文化元素，全方位打造年轻化珠宝品牌。公司深度洞察客户对东方时尚文化的偏好，围绕“非遗”、“串珠”与“流行IP”三大差异化类别，传统工艺与现代设计的有机结合丰富产品文化内涵及价值标签。门店形象深度融合非遗工艺与现代设计语言，打造极具辨识度的东方时尚美学空间。公司门店采用“极简东方”设计理念，通过金属光泽、玻璃材质与光影交织，构造出东方含蓄美感的独特风格，以金色、白色为主色调，搭配暖色灯光，突出珠宝的璀璨质感。此外，非遗花丝概念店以枣花锦纹样为灵感，通过花丝墙面的镂空设计与动态光影投射，形成兼具传统韵味与现代极简美学的空间符号。

渠道：国内持续推动加盟渠道布局，国际出海布局东南亚市场。国内方面，持续加大加盟商赋能及协作，进一步推动加盟渠道布局。从营收来看，24 年自营/加盟代理/批发分别贡献营收30.2/32.8/1.9 亿元，同比-7.4%/32.4%/41.3%，其中加盟贡献营收占比由2019 年的21.0%增长至2024 年的50.4%；从门店数量来看，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝总店数净增129家，总店数增至1,505 家，其中加盟店为1,268 家，加盟店较年初净增158 家；海外方面，启动国际化战略，积极拓展海外市场。2024 年公司以东南亚作为布局出海的首站，先后在马来西亚吉隆坡的IOI Citymall 商场、泰国曼谷的ICONSIAM 商场开设门店，正式进军东南亚市场，25 年公司继续于柬埔寨金边永旺商场和西港Umall 商场开设门店。海外门店开业后经营情况较好，在稳步推进品牌出海业务的信心的同时也为品牌国际化战略布局奠定坚实基础。

根据公司对外披露，下一阶段的国际化战略将重点布局新加坡中央商务区，并持续深耕东南亚市场。

盈利预测与评级：我们预计公司25-27 年实现营收79.0/90.5/99.4 亿元，同比增速分别为21.2%/14.6%/9.8% ， 实现归母净利润4.7/5.6/6.6 亿元， 同比增速分别为140.9%/20.6%/17.7%，当前股价对应PE 分别为26/22/18 倍。我们选取同为黄金珠宝的老凤祥、中国黄金及周大生作为可比公司，考虑到公司为东方时尚珠宝领潮品牌，短期受益于金价上涨，未来随着公司稳步拓展加盟门店，持续推进渠道加密下沉，我们认为中长期公司业绩乐观可期，首次覆盖，给予“增持”评级。