长城汽车(601633)：6月：魏牌增势强劲出口环比高增

事件: 公司2025 年7 月1 日发布2025 年6 月产销快报：批发销量11.1 万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1-6 月累计批发57.0 万辆，同比+1.8%。其中，1）哈弗6.2 万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1-6 月累计批发32.1 万辆，同比+7.2%。2）魏牌1.0 万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1-6 月累计批发3.4万辆，同比+73.6%。3）皮卡1.3 万辆，同比-13.4%，环比-14.8%；1-6 月累计批发9.6 万辆，同比+4.7%。4）欧拉0.3 万辆，同比-45.6%，环比+67.4%；1-6 月累计批发1.4 万辆，同比-56.2%。5）坦克2.2 万辆，同比-17.2%，环比+3.2%；1-6 月累计批发10.4 万辆，同比-10.7%。

坦克销量稳健 魏牌增势强劲。坦克6 月批发销售2.2 万辆，同比-17.2%，环比+3.2%。魏牌6 月批发销售1.0 万辆，同比+247.0%，环比+65.5%。坦克Hi4 车队获环塔赛事冠军，成绩验证Hi4 技术可信度，数据反哺量产车型优化。

魏牌将于2025Q3 起陆续推出全新SUV 和插混轿车，其中一款全新SUV 将搭载VLA 大模型；新车预计搭载全动力智能超级平台，配备6C 倍率电池组，基于800V 架构纯电续航高达400km。我们认为，魏牌新车投放节奏紧凑，智能化领域升级赋能新车新产品力，打造“科技豪华”标签，或带动魏牌销量实现新跃升。

哈弗品牌持续热销 改款+新车密集布局。哈弗6 月批发销售6.2 万辆，同比+30.7%，环比+8.2%。哈弗二代大狗Hi4 版中期改款车型预计7 月上市，新车搭载由1.5T 发动机组成的第二代Hi4 插电混动四驱系统。全新旗舰车型猛龙PLUS 预计2025H2 推出，定位20-25 万元中大型五座SUV，搭载第二代Hi4技术以及先进辅助驾驶系统，强调兼顾豪华配置和性能升级。我们认为，改款和新车布局丰富、优化产品矩阵，强化硬派越野定位，有望进一步拉动整体销量。

海外销量同比延续增长 全球化积极推进。6 月，公司海外批发销量为4.0 万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1-6 月海外批发销量为19.8 万辆，同比-1.9%。

长城山海炮将在泰国、墨西哥等国家上市；哈弗H9、哈弗H5 和坦克SUV 旗下产品将重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂经升级改造，将于2025 年投产。我们认为，长城汽车完善全球化全动力产品矩阵，深度契合本土化驾驶场景需求，伴随本地化产能释放，海外体系力优势将进一步凸显，出海战略加速跃升。

投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027 年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5 亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025 年7 月1 日收盘价21.43 元/股，PE 为13/11/10 倍，维持“推荐”评级。