北汽蓝谷(600733)：25Q2销量同比+120% H2多款新车型有望上市 销量可期

　　事件概述

    　　公司发布6 月产销快报：6 月汽车销量1.20 万辆，同比+25.25%；2025 年1-6 月累计销量6.72 万辆，累计同比+139.73%。

    　　投资要点

25Q2 销量同/环比分别+120.46%/+42.30%。公司2025 年1-6 月累计销量6.72 万辆，累计同比+139.73%，其中25Q2 单季度销量3.94 万辆，同比+120.46%，环比+42.30%。我们认为，销量规模提升，有利于提振公司汽车板块毛利率。从交付端看，极狐品牌，6 月交付1.04万辆，同比+65.13%，上半年累计销量5.55 万辆，同比+211.06%。

享界品牌，享界S9 6 月交付4154 辆，环比+94.7%，锁定30 万以上新能源轿车品类第一。

极狐品牌，新车型+增程技术+极狐国际化，助力销量持续攀升。新车型：4 月上海车展，极狐T1（SUV）车型首次亮相，T1 轴距为2770mm；6 月，极狐S3（轿车）车型在工信部最新一期申报目录上出现，S3 轴距为2875mm，两款全新车型均有望年内上市。增程技术：截止6 月，极狐增程版车型正在研发推进中，增程版试制车已下线。国际化：2 月，公司在哥斯达黎加举办品牌发布会，宣告进军拉美市场，签约8 个国家的核心经销商，同时亮相阿尔法T、阿尔法S、阿尔法T5 等三款海外版车型。

享界品牌，拓展新渠道+S9 旅行版新车，持续看好。公司大力推进享界销售网络布局，6 月12 日，成功举办享界专网招募大会，来自国内66 个城市的126 家经销商参加，年底前有望建成数十家享界专网用户中心，进一步完善享界销售服务网络体系。享界S9 旅行版有望25H2上市。享界S9 于2024 年8 月上市，S9 增程版于2025 年4 月16 日上市，根据享界销量数据，我们认为S9 增程版上市快速提振享界品牌销量。同时S9 旅行版也有望于2025 年下半年上市，我们认为在新车型加持下，享界品牌销量有望得到进一步提升。

    　　投资建议

维持“增持”评级。预计公司2025-2027 年营业收入为262.30、401.21 、525.81 亿元， 同比分别为+80.75%、+52.96%、+31.06%；归母净利润为-41.49、-26.07、5.27 亿元。对应2025 年7月 1日市销率分别为1.56X、1.02X、0.78X。

    　　风险提示

高端新能源汽车渗透率不及预期、技术迭代与项目进展不及预期、新能源汽车市场竞争加剧、成本控制与盈利风险。