亚翔集成(603929)：新签快速推进 产业链布局助力接单

7 月2 日，亚翔集成公告签署海外机电工程项目订单暨关联交易，台湾亚翔新加坡分公司将海外机电工程项目发包给苏州亚翔新加坡分公司，项目金额约人民币15.82 亿元；公司拟以自有资金认缴出资人民币2000 万元，投资厦门联和四期集成电路创业投资基金合伙企业，约占总认缴出资额的4%。

    新签订单超进度推进，新加坡市场持续发力

7 月2 日公司公告其新加坡子公司新签台湾亚翔新加坡分公司分包的海外机电工程项目，项目总金额约15.82 亿元，约定预付款比例为15%，分3 次支付，台湾亚翔新加坡分公司为公司控股股东亚翔工程股份有限公司之分公司，为公司关联方，有助于持续提升公司在新加坡市场的市场份额。截至7月初，公司25 年已公告新签重大项目订单合计47.44 亿元，已完成25 年度签约额目标的94.9%，新签订单持续超进度推进。

    对外投资产业基金，产业链布局助力接单

公司拟作为有限合伙人以自有资金认缴出资人民币2000 万元，参与投资联和四期基金。该基金主要投资于半导体产业、ICT 产业、新材料产业及其他先进制造业领域，目标募集规模为人民币5 亿元，存续期限为7 年。我们认为公司布局集成电路及先进制造产业链，有助于增强公司产业链上下游粘性，持续增强接单能力的同时获取财务收益

    内外投资双轮驱动，盈利续航动力十足

6 月20 日母公司台湾亚翔（6139.TW）召开法人说明会，公告其1-5 月新签合约额为957.63 亿元新台币（约259 亿元人民币），其中东南亚区域新签订单占比约92%，半导体相关订单占比约99%，考虑到同业竞争协议限制，展望后市，我们认为公司东南亚区域新签订单或维持快速增长，内外需双轮驱动下，公司较高盈利景气有望续航。

    盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年归母净利润为5.5/7.4/7.8 亿元，对应EPS 为2.56/3.48/3.66 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 为19.6x，考虑到公司营收已达一定规模，盈利弹性受下游投资周期影响更大，给予公司25 年15 倍 PE 估值，维持目标价为38.40 元。