精达股份(600577)：电磁线筑基 特种导体打造公司新成长曲线

深耕电磁线领域30 载，双轮驱动开拓新领域。公司成立于2000 年，专注于铜基电磁线、铝基电磁线、特种导体研发、制造、销售和服务。漆包线、汽车及电子线为公司两大营收主线，特种导体有望打造公司第二成长曲线。

    　　传统主业：漆包线稳步向上，汽车、电子线营收稳健。

1）漆包线市场蓝海，龙头地位稳固。2012-2022 年，中国漆包线产量由131.1 万吨增至178.8 万吨，至2030 年全球销售额或达10.65 亿美元。公司为电磁线制造领军企业，产销规模领先国内同行。

    　　2）渗透率与市场前景双提升，扁线电机引领动力设备革新趋势。扁线电机转换效率更高、散热能力好、可抑制电枢噪音，未来渗透率有望提升。

公司深度绑定知名车企，先发优势显著。凭借技术优势，可打造产品技术壁垒。

3）铝代铜趋势在即，铝导线业务蓄势待发。铜包铝线可塑性更好、重量和价格更低，在漆包线领域有望成为新兴产业趋势。公司铝导线业务拥有强大产能和技术积累，预计将充分受益铝代铜和铜包铝产业趋势。

4）汽车、电子线营收稳健毛利可观，铸就持续稳健的现金流金库。受益汽车产销量和电子化水平提高，汽车线束行业规模持续扩张，公司汽车、电子线营收稳定，已与多家知名家电电器和工业电机客户建立战略合作关系，可为公司提供稳定的现金流。

特种导体：AI 服务器驱动镀银铜市场蓬勃发展1）AI 服务器需求增长驱动市场放量，镀银铜迎来发展良机。全球人工智能服务器规模将从2022 年的195 亿美元增长到2026 年的347 亿美元，年复合增长率达17.3%，算力需求迭代加速带动AI 服务器需求上涨。镀银铜线耐高温、低温，适应高湿、高污染等特殊工作环境，可以减少信号在传输过程中的损失，未来或将受益AI 服务器需求放量。

2）恒丰特导是国内镀银铜领军企业，凭竞争优势脱颖而出。全资子公司恒丰特导是国内最早研发生产特种导体的企业之一，在国内细分行业一直处于龙头地位，生产的镀银铜高速线处于国内领先水平。特种导体行业技术门槛较高，行业进入存在诸多壁垒，公司凭借竞争优势可打造高门槛。

3）高温超导材料优势明显，参股上海超导受益超导材料商业化浪潮。第二代高温超导材料优势明显，公司参股的上海超导能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材，为高温超导领域的重要企业。目前全球高温超导带材供不应求，上海超导产能扩张有望受益。

盈利预测与估值：预计2025-2027 年公司总营收分别为246.7/273.4/308.7亿元，同增10.5%/10.8%/12.9%；归母净利润分别为7.18/8.51/10.09 亿元，同比+27.8%/+18.5%/+18.6%。参照可比公司PE 均值，我们给予公司2025年30 倍PE，对应公司目标价为10.02 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求疲软风险；新产品放量不及预期风险；行业竞争加剧风险；项目进度不及预期风险。