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乐鑫科技(688018):AIOT长尾市场高速增长 规模效益显著利润增厚

admin 2025-07-10 20:58:06 精选研报 17 ℃

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  投资要点

事件概述:公司7月8日发布2025年半年度业绩预告,(1)经公司财务部门初步测算,预计2025年半年度实现营业收入为12.2亿元到12.5亿元,同比增加33%到36%;(2)归属于母公司所有者的净利润为2.5亿元到2.7亿元,同比增加65%到78%;(3)归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.3亿元到2.5亿元,同比增加58%到72%。

公司在AIOT长尾市场继续保持高增长,规模效应显著,相关费用率有所降低,净利润增厚。本期营收增长主要得益于公司的无线SoC解决方案在更广泛的数字化场景中正被加速采纳。除了智能家居以外,能源管理、工业控制等仍然维持较好的增速。AI玩具、音乐教育、智慧农业等新兴领域开始萌芽。乐鑫科技的产品应用于泛IoT 领域,着眼于长期的数字化升级,而非依赖某个行业或客户的短期爆发性增长。乐鑫科技长期以来坚持2D2B的商业模式,目前已发展成为一家物联网技术生态型公司,公司品牌影响力在全球范围持续攀升。伴随着公司开发者生态持续壮大,公司的产品品牌ESP32的身影出现在世界各地,各行各业智能化方案不断推陈出新,进一步拓展了物联网市场的增长,助力公司挖掘更多商业机会。公司毛利率仍然维持在40%以上,达到预期目标。本期的主要费用是研发投入,同比增加20%到25%。当收入增长超过研发费用增速时,经营杠杆效应推动利润迅速提升。

乐鑫科技首款支持Wi-Fi 6E的无线通信芯片已完成工程样片测试,计划于2025年下半年正式量产。公司WiFi6E芯片搭载乐鑫科技自研的双核500 MHz RISC-V处理器,支持2x2 MUMIMO与Beamforming,覆盖2.4/5/6 GHz三频Wi-Fi 6/6E。实测数据显示,芯片在5 GHz频段、160 MHz 带宽下数据吞吐率可达2.1 Gbps。搭载PCIe、USB、SDIO等高速接口,灵活适配多种终端形态。该芯片性能优异、性价比高,非常适合对高速无线通信有严苛要求的应用场景。依托该芯片的核心技术,乐鑫科技将推出多个规格产品,聚焦Wi-Fi 6E高速数通与透传市场,进一步拓展在智能终端和网关等领域的产品布局。在推出Wi-Fi 6E产品的同时,乐鑫科技团队已同步启动下一代Wi-Fi 7芯片的研发工作。当前,公司在Wi-Fi技术代际上与国际顶尖厂商的差距仅为一代,已具备较强的技术竞争力。新一代产品将进一步探索多链路通信、超高带宽和低延迟特性。

乐鑫科技发布与火山引擎扣子联名 AI 智能体开发板,下游AI端侧产品线不断丰富。2025年6月份,乐鑫科技携手火山引擎扣子大模型团队,共同推出智能 AI 开发套件——EchoEar(喵伴)。EchoEar可实现全双工语音交互、多模态识别与智能体控制,构建更具沉浸感的人机交互体验。EchoEar主控采用乐鑫科技ESP32-S3-WROOM-1-N32R8模组,支持2.4 GHz Wi-Fi和Bluetooth 5 (LE)无线连接。AI大模型将是未来五年产业发展的重要方向,而推动其从云端走向终端,深入到实际设备应用中,正是这一趋势的关键。作为此次联合平台的核心构建者之一,乐鑫科技将继续发挥其在无线SoC与开发生态方面的优势,助力AI能力在更多智能终端中落地,推动AIoT产业迈向更广阔的发展空间。

投资建议:公司产品矩阵不断丰富,既有WiFi6E、低功耗蓝牙等芯片技术的升级,也有S3、P4等AI芯片的创新;公司在AIOT下游布局产品种类增多,非智能家居应用高速增长;随着公司B2D2B模式的扩展,公司的客户群体不断增多,公司的长期发展空间十足。我们预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为5.54、7.17、8.84亿元(2025、2026、2027年原预测为4.66、6.24、8.49亿元),当前市值对应2025、2026、2027年PE为41.94、32.40、26.28倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期风险;产能过剩风险;国际贸易规则变化风险。