海利得(002206)：25H1利润预期亮眼 越南+新材料双轮驱动公司未来

点评。2025 年7 月11 日，公司发布2025 年半年度业绩预增公告。2025年上半年，公司预计实现归母净利润2.8-3.1 亿元，同比增长47.65%-63.47%；预计实现扣非后归母净利润3.25-3.55 亿元，同比增长74.07%-90.14%。25Q2，公司预计实现归母净利润1.40-1.70 亿元，同比增长21.74%-47.83%，环比增长0-21.43%；预计实现扣非后归母净利润1.76-2.06 亿元，同比增长58.56%-85.59%，环比增长18.12%-38.26%。据公告说明，主营业务业绩增长的原因主要系工业丝产品和帘子布产品毛利的上涨，特别是越南子公司销售结构的进一步优化，使得公司盈利能力同比得到显著提升。

越南基地效益持续兑现，全球视野占据市场高地。（1）现有项目： 24 年年内，越南年产11 万吨差异化涤纶工业丝（一期）项目实现满产满销，结合自身产能优势以及越南税收优惠政策，全年欧盟和美国市场销量增长20%以上，实现较大提升；在优化产品结构方面，进一步提升了差异化率，同时，绿色可持续产品矩阵成型，物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货。除涤纶工业丝项目取得重大进展外，越南基地1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目也已经完成初期设计、规划、平面布置等前期工作。（2）新建项目：据公司25 年7 月11 日的最新公告，公司拟在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目，形成年产10 万吨差异化涤纶纤维工业长丝、2 万吨差别化尼龙工业长丝、25 万吨聚酯切片的建设规模，项目建设期为5 年。我们认为，新项目的建设一方面有助于充分发挥越南投资优势，把握市场高成长机遇，另一方面首次建设尼龙工业长丝，有助于提升公司在高端化学纤维领域的规模实力，进一步丰富公司的产品序列。

新材料、新布局、新发展：迈向更为远期的星辰大海。除主业发展外，公司也在积极布局中长期研发规划，2024 年年内，公司研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有突破，其中包括PPS 特种纤维实现小批量出货、打通30 万吨/年LCP 高性能纤维中试全工艺流程、完成LCP 膜后处理以及FCCL 小试产线设计、LCP、PLA、PA46 等高性能市场推广启动等。对于LCP、PPS 等特种高性能纤维的研发不仅彰显了公司在高端材料研发领域取得的突破，也预示着公司在推动材料科技方面的坚定决心和实力，为公司向科技型新材料企业转型增添强大助力。

投资建议：公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业，越南工厂布局具备长期战略优势，新材料打开远期成长空间，未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2025-2027 年将实现归母净利润4.26 亿元、4.75 亿元和5.32 亿元，EPS 分别为0.37 元、0.41 元和0.46 元，对应7 月10 日收盘价的PE 分别为15、14 和12 倍，维持“推荐”评级。