九号公司(689009)：短交通为基、机器人为翼 成长为智慧生态级玩家

　　九号公司：智能短交通+机器人领域的全能玩家。

公司以“简化人和物的移动”为使命，通过核心技术的复用和升级打造“智能短交通+服务机器人”的平台化业务生态，形成了电动平衡车、电动滑板车、智能两轮电动车、E-Bike、全地形车、割草机器人和配送机器人等丰富的产品线。2024 年公司营收/归母净利润分别为142 亿/11 亿（ 同比+39%/+81%），两轮电动车已成为公司的营收主体（占比51%），割草机器人、全地形车等逐步开始放量，业绩潜力加速释放可期。

    　　稳中有进-两轮车：高端智能化龙头，享行业结构性升级机遇

当前电动两轮车消费需求呈现明显的高端智能化导向，九号电动车自诞生以来便聚焦智能化&中高端化，在品牌认知度、购买优先度和智能化性能等维度均行业领先，2024 年九号以60 万+销量独占4000 元以上市场第一梯队。

同时，新国标的实施对车辆性能提出更高要求，市场份额有望向有技术研发实力、规模和品牌优势的优质厂家集中，公司有望充分受益。另外，公司依托两轮车智能化基因与Segway 品牌优势进军全球E-Bike 市场，进一步实现短交通全场景覆盖。

    　　二次腾飞-服务机器人：抢滩机器人新赛道，助力成长

公司创始团队多数具备机器人背景，且短交通业务的智能化技术沉淀深厚，布局机器人赛道为公司实现第二次成长的顺势之选，当前公司机器人产品包含割草机器人和配送机器人等。割草机行业呈现出机械割草机→割草机器人、有边界机器人→无边界机器人的发展趋势，2024 年全球割草机器人渗透率仅为1.9%，远期看，割草机器人的目标市场规模预计超过3000 亿元。公司采用RTK+视觉定位技术首创无边界规划式割草机器人，已推出NavimowH/i/X3 三大系列（售价999-4999 欧元，作业范围500-10000 平米），完成了性价比机型到性能旗舰的产品布局，2024 年Navimow 成为首个覆盖全球10 万家庭用户的无边界割草机器人品牌。

投资建议：公司当前主力业务电动两轮车在高端智能市场强势领先，有望受益于行业升级机遇进一步巩固市场地位；割草机器人、全地形车、E-Bike 等新业务开始放量，助力公司二次成长。预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入202.81/261.17/323.66 亿元，归母净利润为17.96/24.17/32.45 亿元，对应当前股价PE 为23.2/17.3/12.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策禁止平衡车、滑板车上路的风险；公司国际化业务风险；技术研发风险；供应链管理风险