用友网络(600588)：组织优化全面收官 “AI至上”战略助推经营质量反转

　　业绩简评

    　　2025 年7 月14 日，公司披露2025 年半年度业绩预告。

业绩预告核心数据：2025 年上半年，公司归属于母公司所有者的净亏损预计为8.75 亿-9.75 亿元，扣非后净亏损9.25 亿-10.25亿元。第二季度单季净亏损1.39 亿-2.39 亿元，同比减亏1.02亿-2.02 亿元；扣非后单季净亏损1.31 亿-2.31 亿元，同比减亏1.12 亿-2.12 亿元，亏损大幅收窄。

    　　营业收入情况：上半年营业收入预计35.6 亿-36.4 亿元，同比下降4.3%-6.4%；第二季度单季营收21.82 亿-22.62 亿元，同比增长6.1%-10.0%，收入由降转升。

现金流情况：第二季度经营活动现金流净额实现净流入，同比改善约3.2 亿元；上半年累计同比改善约6.0 亿元。

业绩预亏原因：业务有季节性特征，上半年收入占比低于成本费用占比；去年合同签约下降导致一季度收入降幅大、亏损扩大；研发资本化摊销同比增1.2 亿元，离职补偿金增0.3 亿元。

    　　其他经营亮点：第二季度合同签约同比增超18%，上半年累计增近8%；通过改善管理控制成本，为收入持续增长奠定基础。

    　　经营分析

公司2025 年上半年以“AI 至上”战略为核心，通过“产品矩阵升级-内部场景验证-行业标杆复制”三轮驱动，实现AI 从技术落地到商业价值的闭环。深度打磨行业化智能场景（如消费品预测、建筑财务）、内部实践的标杆效应（财务自动化率、营销效率数据），以及客户生态的高速扩张，为未来AI 规模化变现奠定基础。

    　　盈利预测、估值与评级

根据公司年报， 我们预计2025-2027 年公司实现营收100.50/111.55/124.94 亿元，同比增长9.80%/11.00%/12.00%；预计归母净利润为-7.00/0.05/5.00 亿元，对应4.46/4.02/3.59倍PS，维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游客户预算不及预期，研发进度不及预期。