中国巨石(600176)：Q2业绩超预期 产品结构优势显著

　　事件

公司发布25 年半年度业绩预增公告，预计2025 年半年度实现归母净利润16.5 亿元至17 亿元，同增71.65%至76.85%；预计实现扣非归母净利润16.5 亿元至17 亿元，同增162.59%至170.55%。

    　　点评

Q2 业绩超预期，产品结构优势明显：按照预告中值测算，Q2 单季度归母净利润为9.45 亿，同比增长54.7%，扣非净利润为9.31 亿，同比增长102.3%，业绩超预期。我们判断公司Q2 业绩高增来自于价格提价+产品结构优势，公司的中高端产品结构占比较高，尤其在风电、热塑领域行业维持较高景气度，公司通过加快产品结构优化、加大技术创新力度、加强市场开拓等措施持续提升盈利能力。

结构高景气持续，AI 需求爆发值得期待：展望下半年，我们判断在风电、热塑领域仍将维持较高景气度，同时AI 领域需求爆发将会带来Low-DK/Low CTE 电子布需求放量，公司一方面持续加强高端产品结构优势，另一方面加强Low-DK 电子布研发。传统玻纤领域，25 上半年中低端产品仍将面临一定供给压力，考虑到下半年新增产能趋缓，行业供给压力有望缓解。

盈利预测：我们预计公司25-26 年收入分别为193 亿、209 亿，同比+21.5%、+8.5%，预计25-26 年归母净利润分别为34.5 亿、37.2亿，同比+41.2%、+7.7%；对应25-26 年PE 分别为14X、13X。

风险提示：