科沃斯(603486)2025H1业绩预增点评：收入业绩高增 经营质量改善

　　本报告导读：

    　　公司Q2 收入高增，国补和新品周期双驱动，经营质量改善，业绩弹性释放。增持。

    　　投资要点：

投资建议：公司Q2收入高增，经营质量改善，业绩弹性释放，我们上调2025~2027 年盈利预测， 预计2025-2027 年EPS 为3.37/3.92/4.37 元/股，增速为+140.6%/+16.2%/+11.6%。参考可比公司，给予公司2025 年23xPE，上调目标价至77.51 元，维持“增持”评级。

事件：公司发布业绩预增预告，预计公司25H1 归母净利润为9.6 亿元到9.9 亿元，同比增加57.64%到62.57%。预计扣非归母净利润为8.4 亿元到8.7 亿元，同比增加50.71%到56.09%。其中Q2 归母净利润为4.85 亿元到5.15 亿元，同比增加55.9%到65.6%，扣非归母净利润为4.84 亿元到5.14 亿元，同比增加78.8%到89.9%。

收入增长亮眼，国补和产品周期双驱动。公司通过创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重等举措，国内外业务持续稳步增长，收入预计同比增长约25%，2025 年二季度收入预计同比增长近40%。

公司内销占比70%，收入增长受益于国补带来的需求弹性。其中，科沃斯品牌X 系列和T 系列恒压活水滚筒洗地机器人持续畅销，新品类业务保持高增长动能，科沃斯品牌业务收入在2025 年二季度同比增长超60%。添可品牌在中高端市场收入和盈利表现提升，我们以此推测添可Q2 收入实现25%左右增速。

经营质量改善，盈利弹性释放。我们推测公司Q2 净利率约为10%，经营利润率同比和环比提升约2pcts。盈利的改善一方面来自于公司经营质量的提升，公司聚焦优化全链路运营结构和效率，推动整体经营利润率提升。另一方面来自于产品结构的升级，根据公司618战报，公司滚筒活洗地机销量31 万台，洗地机器人全市场占比20%，我们以此推测滚筒洗地机在公司扫地机器人整体销量占比已经超过60%，高利润率产品的结构占比提升带动了公司整体盈利的改善。

    　　随着后续滚筒产品占比进一步提升，利润率改善有望维持。