宝丰能源(600989)：内蒙项目达产 业绩同比大幅增长

事件：公司发布2025 年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润54-59 亿元，同比增长63.39%-78.52%；扣非归母净利润53-58 亿元，同比增长50.74%-64.96%。其中，二季度单季预计实现归母净利润29.63-34.63 亿元，同比增长57.27%-83.81%，扣非归母净利润27.03-32.03 亿元，同比增长32.89%-57.47%

内蒙项目持续放量，业绩同比大幅增长。报告期内，受益于公司内蒙项目持续贡献增量，公司聚烯烃产销量大幅增长，业绩同比大幅增长。据百川盈孚，当前聚乙烯、聚丙烯市场均价分别为7309、7079 元/吨，25Q2 市场均价分别为7354、7078 元/吨，环比分别下降10.06%、4.12%。原料端，目前动力煤（Q:5500）市场均价为530 元/吨，25Q2 市场均价为550 元/吨，环比下降12.36%，受益于原材料成本下降，公司烯烃单吨盈利保持较好水平。

25Q2 焦炭价格环比走弱，行业盈利能力承压。据百川盈孚，当前焦煤、焦炭市场均价分别为1034、1057 元/吨，25Q2 市场均价分别为1134、1205 元/吨，环比分别下降11.12%、11.55%。二季度以来，受季节性消费淡季影响，终端需求偏弱，钢厂对焦炭接货情绪不高，致部分焦企库存累积，供需关系偏宽松，叠加原料端焦煤价格回落，焦炭价格持续下降，行业盈利能力持续承压。7 月以来，受国内“反内卷”政策驱动，叠加上游部分煤矿减产检修，焦煤价格有所反弹，对焦炭价格有所支撑，但目前需求端未有明显起色，预计焦炭价格震荡运行。

内蒙项目达产，公司业绩有望再上一个台阶。公司内蒙古项目三条产线（单条100 万吨/年产能）分别于2024 年11 月、2025 年1 月、2025 年3 月底投产，目前该项目已达产，平均产能利用率约100%。宁东四期烯烃项目场地平整、地基强夯等工程按计划完成；新疆烯烃项目取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见。

维持“强烈推荐”投资评级。基于原材料成本下降，公司烯烃单吨盈利保持较好水平，上调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为120.3、140.5、154.0 亿元，EPS 分别为1.64 元、1.92 元、2.10 元，当前股价对应PE 分别为9.7、8.3、7.5 倍。维持“强烈推荐”投资评级。