科沃斯(603486)25H1业绩预增点评：Β加持Α拐点 收入利润双超预期

公司发布2025 年半年度业绩预增公告。25H1 公司预计实现归母净利润9.6 亿元~9.9 亿元，同比+58%~+63%；预计实现扣非归母净利润8.4 亿元~8.7 亿元，同比+51%~+56%。单季度来看，25Q2 公司预计实现归母净利润4.9 亿元~5.2 亿元，同比+56%~+66%；预计实现扣非归母净利润4.8亿元~5.1 亿元，同比+79%~+90%。

营收端：创新产品+多价位布局，Q2 营收增速预计有所加速。公司通过创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重等举措，实现国内外业务的持续稳步增长，25H1 公司预计营收同比增长约25%。单季度来看，25Q2公司预计营收同比增长近40%，较Q1（+11%）表现明显加速，其中Q2科沃斯品牌业务预计同比增长超60%。科沃斯品牌X 系列和T 系列恒压活水滚筒洗地机器人通过创新技术方案和差异化用户体验，持续赢得消费群体认可，延续自24Q4 以来的畅销势头，添可品牌也在艺术家系列洗地机产品的带动下，进一步巩固和提升了其在中高端市场的收入和盈利表现。

AVC 数据线上+线下渠道扫地机科沃斯品牌销额Q2 同比+56%（Q1 同比+58%），洗地机添可品牌销额Q2 同比+10%（Q1 同比+12%），预计除内销国补助力清洁电器靓丽表现外，新品类业务亦保持较高增长动能。

利润端：经营质量持续提升。25Q2 公司预计实现归母净利润4.9 亿元~5.2 亿元，同比+56%~+66%；预计实现扣非归母净利润4.8 亿元~5.1 亿元，同比+79%~+90%。公司策略加强对经营质量的注重，持续优化运营效率，推动公司盈利能力持续提升，25Q2 预计归母净利率约9.9%~10.5%，同比+1.0pct~+1.6pct，扣非归母净利率约9.9%~10.5%，同比+2.1pct~+2.8pct。

盈利预测与投资建议：受益于优质新品及内部提效，25H1 公司经营表现显著提振，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年公司营业总收入分别为196.97、228.66、260.79 亿元（25/26 年前值分别为176.16 亿元/191.74亿元），同比分别+19.1%、+16.1%、+14.0%，预计2025-2027 年归母净利润分别为19.20、22.54、26.01 亿元（25/26 年前值分别为16.07 亿元/17.73亿元），同比分别+138.2%、+17.4%、+15.4%。当前股价对应2025-2027年PE 分别为19x、16x、14x，维持“买入”评级。