物产环能(603071)：拟收购热电资产 看好公司配置价值

事件：公司公告拟收购热电资产。2025 年7 月17 日，公司公告拟收购欣旺能源持有的南太湖科技100%股权，交易标的企业以燃煤热电联产耦合生物质、固废处置为主营业务，承担工业园区内的集中供热服务。交割日最晚不超过2025 年12 月31日。

交易标的评估与定价：截至评估基准日2024 年12 月31 日，按照收益法（自由现金流折现）对南太湖科技股东全部权益的评估价值约15.32 亿元，经协商一致，交易双方确定标的公司100%股权价值为约15.27 亿元；并且鉴于评估基准日后标的公司将向股权转让前的股东进行7000 万（含税）的现金分红，交易双方最终确定股权转让价款为约14.57 亿元。基于交易标的股东全部权益账面价值约4.13 亿元，以双方确定的100%股权价值15.27 亿元计算，对应PB 约3.7 倍。

南太湖科技现有锅炉总容量480t/h，发电机组装机容量48MW，公司热电资产与净利润规模有望进一步扩大。截至2024 年底，公司旗下拥有6 家热电公司，装机容量达407MW，年供热能力>2000 万吨。从净利润层面来看，2024 年公司热电联产板块净利润为4.47 亿元，而南太湖科技2024 年实现净利润1.3 亿元。随着拟收购的南太湖科技交割完成，预计公司热电联产板块净利润规模有望进一步扩大。

分红规划明确，看好公司配置价值。2025 年1 月公司股东大会审议通过《关于<未来三年(2024-2026 年)现金分红回报规划>的议案》，提出2024-2026 每年度现金分红总额不低于扣非归母净利润的40%。2024 年公司现金分红比例达到45.32%。随着南太湖科技热电资产完成交割，公司现金创造能力及分红金额有望进一步提升。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.1/8.6/9.5 亿元，同比增速分别为-3.57%/20.68%/9.96%，当前股价对应的PE 分别为10.6/8.8/8.0倍。上调为“买入”评级。