紫光股份(000938)：业绩超预期 新华三并表增厚利润 ICT协同力凸显

根据公司26 年半年度业绩预告，预计26 年上半年归母净利润为19.1 亿元-23.2 亿元，同比增长83.5%-122.9%；扣非归母净利润为16.1 亿元-20.2 亿元，同比增长44.0%-80.7%。26 年上半年，公司业绩的大幅增长，反映了互联网等厂商对于公司服务器、交换机产品大规模采购的情况。

子公司股权变动，新华三并表增厚利润。根据《紫光股份关于紫光国际与投资者受让新华三少数股东所持全部股权交割完成的公告》，2026 年5 月底，公司已完成新华三6.98%股权的资产交割相关工作，其通过紫光国际持有新华三的股权比例由81%增加至88%。此外，公司原对于控股子公司新华三剩余19%的少数股东权益存在潜在收购义务，该义务作为金融负债计量，并在2025 年12 月之前对其计提利息费用。在2026 年上半年，该金融负债因到期不再对其计提利息费用。未来，公司不仅对于新华三的把控将有效增强，整体业务协同和盈利能力也将获大幅强化。

超节点放量趋势下，公司ICT 全产品线的协同优势有望凸显。根据新华三官方微信公众号，5 月8日，在2026 领航者峰会上，新华三发布了UniPod S80000 系列超节点产品，通过KV Cache 多级卸载、算子框架垂直优化、智能PD 分离架构，1024 卡超节点单卡推理效率较128 台8 卡服务器提升3 倍。在领航者峰会上，公司还推出了AI 原生存储产品X20000 系列、高密全液冷整机S90000、102.4T 智算交换机以及AI 防火墙M9000-X 等产品。在超节点放量的趋势下，公司在ICT 领域多年积累的计算、连接和安全等全栈产品协同力有望凸显，叠加其与国产芯片的生态适配和合作，公司服务器、交换机、超节点等产品商业化落地节奏有望提速，前景向好。

盈利预测和投资建议。预计26-28 年EPS 为1.16、1.32、1.47 元/股。参考可比公司估值，给予公司26 年45 倍PE，对应合理价值为52.25 元/股，维持“买入”评级。