和而泰(002402)：控制器领军 布局AI产业 向智能化发展增长动能强劲！

　　控制器领军企业，深耕行业全球多元布局

和而泰深耕智能控制器领域二十余年，业务包括家用电器、电动工具、汽车电子和智能业务四大领域，构建覆盖全球22 个服务中心、5 个研发中心和9 个制造基地的多层次运营体系，海外产能占比达30%。依托自主研发能力和2000 余项核心专利，公司产品广泛应用于家电、电动工具、汽车电子等五大领域。2025 年Q1，公司实现营业收入25.85 亿元，同比增长30.44%；归母净利润1.69 亿元，同比增长75.41%。未来随着公司控制器业务增长动能保持强劲，盈利能力有望不断提升。

控制器规模保持增长，智能化及汽车领域是高增亮点智能控制器行业前景广阔，2024 年中国智能控制器市场规模同比 2023 年增长12.10%，增速是全球的2 倍多，已然成为全球控制器行业的主力军。

    　　行业重点布局在汽车电子、家用电器、电动工具及设备这三大领域。

①家电：2024 年中国家电全品类（不含3C）零售额达到9071 亿，同比增长6.4%，小家电需求提升拉动相关上游控制器需求。智能家电市场不断扩展，家电智能化渗透率有望不断提升，智能控制器需求或有望快速增长。

②电动工具：全球电动工具出货量在连续两年下滑后，2024 年恢复正向增长，全年出货量同比增长24.8%。集成化、无绳化、锂电化、智能化发展的趋势下，智能控制器需求量迎来增长机遇。

③汽车：2024 年和而泰汽车电子控制器收入8.16 亿元，同比增长47.97%。

汽车智能控制器中ODM 项目占比首次超过OEM，公司迈向设计主导型发展路径。公司触控类核心竞争产品HOD 上量迅猛，电控类产品智能座舱域控的关键项目已经进入预定点阶段，能量管理类产品压缩机控制器已经获得国内外热系统头部Tier1 的ODM 业务合作。

    　　聚焦智能感知与AI 融合，拓展前沿应用布局

公司前瞻布局体感交互技术，推出 “感知计划”体感衣，已广泛适配VR/AR场景，并延伸至康养坐垫等产品形态。在行业数智化模型中接入DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用，构建从“信息处理”到“设备控制”的软硬一体产业协同路径。同时通过投资源络科技、摩尔线程，深化AI 与硬件融合布局，强化前沿技术协同。

    　　盈利预测与投资建议：

公司是控制器行业的头部厂商，具有核心竞争力，有望受益于客户份额持续提升带来业务不断发展，同时公司不断拥抱AI 产业趋势，进行产品布局，有望受益。预计公司25-27 年归母净利润为7.0/9 .2/11.8 亿元，截至2025年7 月18 日收盘价，对应25-27 年市盈率分别为30、23、18 倍。参考可比公司估值，因公司下游客户资源较强，同时积极布局汽车、触感等新业务，我们给予公司2025 年30-35 倍估值，对应目标价格为22.73-26.52 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：控制器需求低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格变动、贸易政策变化、公司客户突破及新产品研发节奏低于预期、客户集中程度较高、汇率变动、近期股价波动风险