中化国际(600500)：上半年业绩承压 筹划收购南通星辰100%股权

公司是国内环氧树脂龙头企业。公司基础原料及中间体业务主要包括丙烯、酚酮、环氧氯丙烷、环氧丙烷、烧碱、芳烃系列等产品，2024 年连云港碳三产业链基地已实现全线贯通。公司高性能材料产品目前主要包括环氧树脂、ABS、芳纶、尼龙66、功能性精细化学品等，目前已成为国内环氧树脂龙头企业，建成“PDH-丙烯-苯酚丙酮&双酚A/环氧氯丙烷-环氧树脂”一体化全产业链。

筹划收购南通星辰100%股权。公司拟发行股份购买中国蓝星(集团)股份有限公司下属全资子公司南通星辰100%股权。南通星辰是中国中化在华东地区的从事聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）、聚苯醚（PPE）、改性工程塑料、双酚A、环氧树脂等化工新材料的制造、研发和销售基地。公司拥有PBT、PPE、双酚A、环氧树脂等多套大型化工生产装置，总产能超40 万吨。

上半年经营业绩亏损，新装置亏损环比收窄。根据2025 半年度业绩预告，公司2025 年上半年归母净利润为-8.07 亿元到-9.49 亿元，扣非净利润为-7.61 亿元到-8.95 亿元。2025 年上半年公司所处行业环境仍处于低迷，国内化工品价格指数持续低位运行，主要产品价格仍处于历史低位。

公司通过持续加强卓越运营能力建设，一体化产业链效能及成本优势逐步开始显现，新装置亏损情况环比收窄。

基础原料及中间体板块放量，聚合物添加剂业务承压。2025 年上半年，基础原料及中间体板块收入同比增长约25%-35%，销量增长约30%-45%，毛利率同比增长约0.5-3 个百分点。2025 年上半年，高性能材料板块收入同比下降约3%-8%，毛利率同比增长3-8 个百分点。2025 年上半年，聚合物添加剂板块受行业新产能投放影响，产品价格同比约下跌15%，板块收入同比下降约13%-20%，毛利率同比基本持平。

芳纶、尼龙66 等高性能材料产能提升。公司5000 吨/年对位芳纶生产线目前已实现装置满负荷运转，在安全防护、光缆增强等领域国内市占率领先。此外，公司顺利完成了2500 吨/年对位芳纶扩建项目已开车成功。公司中卫基地4 万吨/年尼龙66 及2.5 万吨/年中间体项目，采用自主研发的工艺路线以及新型催化剂，打破跨国公司对关键原料技术与供应的长期垄断。

    　　风险提示。产品价格波动；下游应用推广不及预期；项目建设进度不及预期。