盟科药业(688373)深度报告：聚焦创新抗菌 开拓感染治疗新蓝海

康替唑胺持续快速放量。康替唑胺片的销售收入是中期内收入主要驱动力，2023 年增长88.3%，2024 年继续增长43.51%。医院覆盖数量增加到582 家，正式准入及批量临采医院达150 家，这有助于产品的市场渗透。此外，公司推出了新包装规格，并探索代理销售模式，可能进一步促进销售增长。

海外临床稳步推进，创新产品持续开发。MRX-4/康替唑胺片全球III 期临床正在稳步开展，治疗糖尿病足感染与皮肤感染。此外，公司的MRX-8/MRX-5 也均在海外完成临床I 期，安全性良好，且MRX-5 在25 年获得FDA 孤儿药资格认定，后续有望快速推进临床与上市。

收入预测与投资建议：我们预测公司2025~2027 年营业收入分别为1.74/2.05/2.49亿元，由于Biotech 类公司处于成长初期，收入及现金流入明显后置，采用绝对估值法，取WACC=7.19%（行业平均资产Beta=1.08（取自WIND BETA 计算器，板块名称=创新药，标的指数=沪深300，起止日期=2024.7.4~2025.7.4）；无风险利率=4.35%（美国10 年国债实际收益率2025.7.3 更新值）；市场组合预期收益率=7.18%（沪深300 基日以来年化收益率））、名义长期增长率=0%，相对计算得出的权益评估价值，公司当下市值水平相对低估。从稀缺性角度，公司为专精抗菌赛道的A 股标的；从发展空间角度，公司核心品种国际III 期进行中，另有早研品种未来有望提供新增量，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：竞争格局恶化风险：新管线对外授权是公司后续发展的主要动力之一，若同类在研新药以较低的交易金额参与竞争，公司单个项目对外授权金额和时间可能不及预期；临床开发进度不及预期风险：公司目前多个创新药产品处于临床开发阶段，可能面临临床试验失败风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：报告中部分内容来自于公开资料，可能存在公开资料信息滞后或更新不及时的风险；第三方数据失真风险