锦波生物(832982)：发布重磅新品 重新定义抗衰标准、引领自然美学

　　事件：

    　　近日，公司举行重源新生

HiveCOL 全球首发会，发布企业最新产品注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶（国械注准20253130751）。发布会上，公司详细介绍了产品研发历程、核心技术、作用机制、关键性突破等内容。

    　　投资要点：

HiveCOL 功效：自然型塑、长效维持。HiveCOL 具有“蜂巢胶原”结构，注射后一是能够迅速填补组织容量缺失，支撑凹陷；二是通过促进成纤维细胞黏附、迁移和增殖，持续新生ECM。凝胶械三技术审评报告显示，产品临床有效性至少6 个月。安全性方面，面中部血管丰富，也被称为“危险三角”，相较动物源胶原或传统填充材料，HiveCOL 具备应用优势。

HiveCOL 打法：顺势而为、操作友好。HiveCOL 100%人源化序列设计，能够精准模拟人体天然胶原的排列方式，产品具有良好的延展性和回弹性。首发会上专家现场施打产品，注射过程非常流畅，轻松实现自然型塑效果。

HiveCOL 价值：重新定义抗衰标准、引领自然美学。动物源胶原可能存在免疫原性、添加化学交联剂的产品存在毒性隐患，HiveCOL 基于自交联、自主装技术实现“人-材料-自然”和谐统一，重新定义抗衰标准。产品引申的自然塑美效果契合医美高消费人群对自然高级美的追求。

HiveCOL 峰值：面向医美高消费人群，峰值潜力超100 亿。据艾媒咨询统计，2020 年国内轻医美用户1520 万人，我们假设用户基数不增长。我们将近一年医美项目消费金额10万及以上的用户定义为高消费人群，据和君咨询统计，高消费人群占总用户的14.2%，对应人数为216 万人。HiveCOL 产品定位高于再生?针剂，目前国内主要的再生?针剂终端售价1.5-2 万元/支，我们假设HiveCOL 产品定价为2 万元/支，按照行业约4 倍加价倍率，出厂价约0.5 万元/支。假设产品一次使用2 支，一年使用2 次，人群渗透率上限为30%，测算产品年销售峰值可达130 亿元。

维持“ 买入” 评级。我们维持盈利预测， 预计公司25-27 年归母净利润分别为11.48/15.39/19.34 亿元，最新股价（2025/07/23 收盘）对应PE 分别为34/26/20 倍。

展望25 全年，薇旖美冻干纤维仍享持证红利，以强运营力和多规格驱动成长，凝胶新品7月上市，提供第二增长曲线。中长期看，公司战略引入养生堂，将从医美单一驱动向多极增长进阶，望持续领跑行业，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品放量不及预期、行业竞争加剧、产品研发进度不及预期等。