宁波银行(002142)：确认税前抵扣 盈利增速高于预期

　　公司预告1H25 归母净利润同比增长8.2%

宁波银行发布2Q25 业绩快报：预计1H25 累计营收同比增长7.9%，税前利润同比增长3.2%，归母净利润同比增长8.2%；2Q25 单季营收同比增长10.3%，税前利润同比增长4.6%，归母净利润同比增长10.8%，高于我们和市场预期。我们预计营收增速超预期主要由于贷款增速继续领先于同业，盈利增速超预期主要由于此前核销贷款满足税前抵扣条件、免税收入增加。

    　　关注要点

    　　营收增长继续优秀。公司预告2Q25 单季营收同比增长10.3%，延续1Q25较快增速，我们认为主要由于：

规模增长领先，1H25 末总资产同比增长14.4%，贷款总额同比增长18.7%，存款总额同比增长12.7%。公司通过鲲鹏司库、“五管二宝”等系统解决方案推进业财一体化，通过“波波知了、设备之家、美好生活”三个线上平台切入经营全流程，以数字化能力提升大中型企业客户覆盖面和市场份额，从而实现较快的贷款增速。

    　　数字化赋能同样有助于客户结算性低成本存款沉淀，加之公司主动加强负债成本和期限结构管控，我们预计负债成本节约亦有一定贡献。

净利润增长超预期。公司预告2Q25 税前利润同比增长4.6%，归母净利润同比增长10.8%，归母净利润增速高于税前利润增速。我们认为一方面或由于公司之前核销的风险贷款在当期满足税前抵扣条件，节约税费；另一方面或由于公司免税收入增加。

拨备覆盖率环比提升。公司预告2Q25 末不良贷款率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比提升3.6ppt至374.2%。公司延续1Q25 趋势，主动加大潜在风险贷款减值计提力度，以便尽快甩清存量坏账包袱、2026 年轻装上阵。公司主动提升大中型企业客户业务拓展，我们预计新投放不良生成趋势有望逐步平稳可控。

    　　盈利预测与估值

维持2025E/2026E盈利预测不变。当前股价对应0.78x/0.71x 2025E/2026E P/B。维持跑赢行业评级和30.73 元目标价，对应0.88x/0.80x2025E/2026E P/B，较当前股价有12.8%的上行空间。

    　　风险

    　　新增贷款投放不及预期，不良生成超预期上行。