歌尔股份(002241)重大事项点评：拟收购米亚精密补足金属加工能力拼图 看好消费电子龙头平台化布局前景

　　事项：

7 月22 晚，歌尔股份发布关于筹划股权收购事项的提示性公告，拟以自有或自筹资金约104 亿港元（折合人民币95 亿元）收购香港联丰全资子公司米亚精密科技有限公司和昌宏实业有限公司100%股权。

    　　评论：

拟收购米亚精密补足金属加工能力拼图，进一步完善自身平台化布局。标的公司在精密金属结构件领域内具有行业领先的竞争力，在金属/非金属材料加工、精细化表面处理等相关领域内具有深厚的核心技术积累，在精密结构件领域与行业领先客户长期合作，具有可观的营收规模和资产规模，且与公司现有的精密结构件业务具有优势互补和协同作用。此举有望拓展公司在金属加工领域的业务版图，进一步完善公司的平台化布局。

25 年将迎AI 眼镜元年，公司深度卡位AI/AR 眼镜行业后续有望受益行业爆发。据wellsenn XR，24 年全球AI 智能眼镜销量为152 万台（YoY+533%），预计25 年将迎来AI 眼镜爆发元年。歌尔股份针对AI 眼镜的布局包括声学零部件、组装、光机模组、衍射光波导等环节，在声学零部件和组装环节，公司作为全球声学零件及XR 代工龙头卡位头部品牌，或有望受益于行业出货量增长。在技术壁垒和价值量较高的光机和光波导环节，歌尔股份亦有较强技术布局，在2025CES 上推出搭载全息波导镜片和Micro LED 光机的轻量化AR 参考设计Mulan 2，还进一步参股康耐特光学布局镜片环节。

声学零部件/声学整机业务有望受益端侧AI 及新品推出，量价齐升有望驱动业绩高增。展望2025 年，（1）精密零组件业务方面，端侧AI 正加速渗透消费终端，AI 手机、AIPC、AI 眼镜及AI 耳机等创新产品密集落地。语音输入为AI 终端主要交互方式之一，语音质量亦成为影响AI 效果的主要因素之一。AI技术与智能终端的融合，推动公司精密零组件业务中声学传感器等产品性能升级，从而带动价值量提升。（2）智能声学整机业务方面，据MacRumors 信息，苹果有望于2025 年发布AirPods Pro3，据悉Apple 正计划重新设计耳塞和充电盒，下一代产品可能相比于AirPods Pro 和Pro2 产生焕然一新的迭代。除外观外，苹果或将升级其声学和健康功能。25 年新品AirPods Pro 的发布有望拉动终端出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益。

投资建议：智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，且公司为全球XR 行业代工龙头，有望受益于行业出货增长。另外本次收购亦有望进一步增厚公司业绩。考虑到收购正推进中，暂不考虑收购标的业绩增厚情况，我们预计公司25~27 年归母净利润为35.35/42.68/52.83 亿元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：收购进展不及预期、终端需求恢复不及预期、XR 行业发展不及预期