赛力斯(601127)：Q2销量环比翻倍 上半年净利润高增

产品结构改善，上半年盈利同比高增根据公司公告，公司上半年实现归母净利润27-32 亿元，同比+66%-97%，扣非后归母净利润22.3-27.3 亿元，同比+55%-90%。Q2 实现归母净利润19.5-24.5 亿元，同比增长38.9%-74.5%，环比增长161.0%-227.8%；实现扣非后净利润18.4-23.4 亿元，同比增长38.8%-76.6%，环比增长366.0%-492.9%。公司Q2 业绩符合预期，Q2 新产品上市带来业绩环比大幅改善。

    　　Q2 问界M8 上市，销量环比大幅改善

根据公司公告，Q2 赛力斯实现10.7 万辆，同比+9%，环比+137%。问界M8 上市是公司销量环比大幅改善的主要原因。Q2 问界M8 实现销量4.1 万辆，增程版M9 实现销量3.4 万辆，这两款中高端SUV 是公司销量和利润改善的主要来源。

    　　Q3 问界M7 换代和M8 纯电版本值得期待

根据鸿蒙智行官网，问界M8 纯电版将于8 月上市，智驾系统是纯电版的核心竞争力。首搭的 HUAWEI ADS 4 采用全新 WEWA 架构，通过世界引擎生成各种复杂路况场景，端到端时延降低 50%，通行效率提升20%，重刹率降低 30%。标配的192 线激光雷达和后向高精度固态激光雷达，配合5 颗4D 毫米波雷达，实现全场景智驾覆盖。电驱与电池方面，全系标配华为高压七合一电驱和800V 巨鲸高压电池平台，CLTC 续航最高达705km。而问界M7 有望在Q3 上市，外观、空间、底盘均有升级，20-30 万价位段SUV 是主流放量车型，我们预计M7 改款有望激发销量，带动公司整体销量进一步上行。

    　　投资建议

赛力斯通过与华为的全面合作，科技赋能豪华，问界M8\M9 盈利能力强，销量可观，为公司发展奠定基础。展望下半年M7 换代和M8 纯电两款新车上市，有望推动公司销量进一步上行。我们预计25/26/27 年归母净利润分别为101/122/135 亿元，对应PE 分别为21/17/16 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示