百龙创园(605016)：25Q2业绩同环比持续增长 阿洛酮糖准入落地

　　事件描述

2025 年7 月14 日，公司发布2025 年半年度业绩快报。公司2025 年上半年实现营收6.50 亿元，同比+22.29%；实现归母净利润1.71 亿元，同比+42.68%；实现扣非归母净利润1.68 亿元，同比+50.78%。其中，2025 年第二季度公司实现营收3.36 亿元，同比+20.49%/环比+7.40%；实现归母净利润8917 万元，同比+35.07%/环比+9.52%；实现扣非归母净利润8585 万元，同比+42.93%/环比+4.71%。

2025 年第一季度公司实现营收3.13 亿元，同比+24.27%/环比-5.42%；实现归母净利润8,142 万元，同比+52.06%/环比+29.22%；实现扣非归母净利润8,199 万元，同比+59.98%/环比+40.32%。

    　　产能扩张驱动业绩高增，甜味剂业务翻倍增长。

项目投产释放规模效应，工艺改良压缩成本优化产品结构，共同助力业绩增长。24 年5 月“年产30,000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15,000吨结晶糖项目”正式投产，顺利放量持续助力销售收入增长。2025 年一季度，公司三大核心产品线同步发力，益生元系列、膳食纤维系列和健康甜味剂系列产品分别实现营收0.86 亿元、1.70 亿元、0.50 亿元，分别同比+17.26%、+25.40%、+105.31%。新投产的结晶糖项目通过工艺改良显著降低阿洛酮糖生产成本，提升高毛利产品占比，优化产品结构。 2025 年一季度公司毛利率达39.74%，同比+5.99%。伴随境内外市场需求扩张，成本优势与产品创新共同驱动盈利弹性，为全年增长奠定基础。

国内阿洛酮糖市场正式开放，提前布局抢占增量先机。

国内阿洛酮糖政策落地，百龙创园凭借技术、成本与产能优势抢占新市场。2025 年7 月2 日，国家卫健委正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，标志着我国功能性甜味剂领域与国际标准接轨。阿洛酮糖因口感接近蔗糖、热量低、具备抗氧化与神经保护功能，且能参与食品美拉德反应，成为替代人工甜味剂的理想选择。政策同步叠加《健康中国行动》对功能性代糖的专项补贴（2025 年超5 亿元），推动下游食品饮料企业加速创新。百龙创园自2014 年布局阿洛酮糖研发，拥有14 项核心专利（含6 项国际专利），当前国内产能达1.5 万吨，技术壁垒与规模化生产优势显著。随着国内需求释放，公司有望通过成本控制与工艺领先性快速覆盖增量市场。

    　　泰国基地奠基降本增效，全球化供应链韧性提升。

泰国工厂优化成本结构，强化欧美及东南亚市场竞争力。2025 年7 月6 日，百龙创园泰国巴真武里府生产基地正式奠基，规划年产1.2 万吨　　晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖及2 万吨抗性糊精等产品。该基地依托泰国原料价格较国内低15-30%的优势，显著降低综合生产成本。

同时，泰国工厂可规避中美贸易摩擦关税风险，缩短欧美及东南亚市场的供应链距离，提升交付稳定性。项目投产后，公司将形成“山东+泰国”双产能枢纽，通过成本优化与区域化供应网络，进一步巩固在全球健康食品原料市场的份额。

    　　投资建议

我们预计2025-2027 年归母净利润分别为3.38、4.12、5.37 亿元，当前股价对应PE 分别为26、21、16 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料成本上涨；

    　　（2）市场竞争加剧；

（3）结构升级不及预期；