招商蛇口(001979)：股权回购推进 销售排名提升

　　事件：2025 年8 月2 日，公司发布公告披露回购进展情况。

截至2025 年7 月31 日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为44,804,006 股，占公司总股本的比例为0.494%，最高成交价为10.78 元/股，最低成交价为8.48 元/每股，支付资金总额为人民币430,266,583.09 元（含印花税、交易佣金等交易费用）。

点评：股权回购推进，销售排名提升，融资成本下行股权回购推进：2024 年11 月1 日公司第三次临时股东大会通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。回购的股份全部用于注销并减少注册资本，回购价格不超过15.68 元/股，回购资金总额不低于人民币3.51 亿元且不超过人民币7.02 亿元，回购实施期限为12 个月。截至2025 年7 月31 日，公司用于回购股份的支付资金总额约为4.3 亿元，股权回购持续推进。

销售排名提升：2024 年/2025 年一季度，公司销售金额分别为2193.0 亿元/350.7亿元，均位列克而瑞中国房地产企业销售榜第5 名；2025 年1-7 月，公司销售金额约为1045.2 亿元，位列克而瑞中国房地产企业销售榜第4 名；7 月公司单月销售金额约为156.3 亿元（单月同比-1.5%），单月销售降幅明显收窄，带动公司1-7 月销售金额累计降幅收窄至-10.5%。公司销售金额排名提升，累计降幅已连续3 个月持续收窄，后续销售表现有望继续提升。

融资成本下行：2024 年公司采取更为稳健的财务管理策略，全面打造“堡垒式”资产负债表及“棉袄式”的现金流量表，以更加安全的资产负债结构穿越周期。

2024 年末公司综合资金成本2.99%，保持行业最优水平。2025 年7 月17 日，公司公告2025 年面向专业投资者第一期公开债（3 年期固定利率债券）发行结果，最终发行数量8 亿元，票面利率为1.70%，认购倍数为4.5625 倍。公司稳健财务策略获得市场高度认可，融资成本持续下行。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司股权回购持续推进，销售降幅明显收窄，最新融资成本下行明显，我们上调公司2025-2026 年归母净利润预测为45.1 亿元、48.1 亿元（原预测为42.1 亿元、44.7 亿元），维持2027 年归母净利润预测为54.4 亿元，当前股价对应PE 估值分别为18.9/17.6/15.4 倍。公司品牌知名度和产品美誉度较高，销售排名持续提升，资产减值较为充分，近期拿地较为积极，维持“买入”评级。