四川成渝(601107)2025Q1点评：成本控费已见效 成雅扩容已中标

　　事件

近期，四川成渝披露2024 年报。本报告期内，实现营业总收入103.62亿，同比减-11.07%；归母净利14.59 亿，同比增+22.91%；扣非归母净利13.9 亿，同比增+27.22%；基本每股收益0.48 元，加权ROE 为9.1%，经营活动产生的现金流量净额为36.96 亿元。

分红政策，公司24 年拟派发现金股息约8.9 亿人民币，约占当年度净利比例的60.8%；全年分红1 次，每股0.29 元（含税）;若以年报披露日A 股收盘价计算，分红股息率约为5.77%。

    　　2025 年Q1 业绩，营收18.5 亿，同比减-8.08%，扣非归母净利润增4.43 亿，同比增+16.51%。

    　　点评

作为四川省内唯一的公路基建类A+H 股上市公司，主要业务是：投资、建设、运营和管理高速公路，同时开展绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。公司于1997 年港股先上市，2009 年A 股再上市。目前H 股为8.95 亿股，A 股是21.63 亿股，A 股占总股份比例为70.7%。

截至2024 年底，公司辖下高速公路通车总里程约900 公里（其中收费总里程约858 公里），在建的成乐扩容高速里程约136.1 公里（含原成乐86.4 公里）。公司路产的平均剩余年限约13 年。

公司在24 年和25Q1 业绩增长的主要原因：一是高速主业协同综合能源及新能源业务齐发力，提供正向盈利支撑；二是财务提质增效，近年财务费用减少、营业成本大幅下降。

    　　投资评级

截至目前，天邛高速建设已完成，成乐高速扩容项目正在建设中，7 月中标成雅高速扩容项目。预计25 年能延续24 年的分红政策。公司在稳步推进路产项目投资的同时，还深度融合布局充换电、氢能等领域，助力公司综合竞争力提升。我们看好公司未来的发展，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　收费政策变化风险；出行市场竞争风险；潜在的税务和融资风险；