志高机械(920101)：空压机及凿岩设备“小巨人” 拟募资扩产智能化钻机稳固海内外业务版图

发行价格17.41 元/股，发行市盈率14.24X，申购日为2025 年8 月5 日。志高机械本次发行价格17.41 元/股，发行市盈率14.24X，申购日为2025 年8 月5 日。本次公开发行股份初始发行股份数量为2,148.1488 万股，发行后总股本为8,592.5951 万股，本次发行数量占发行后总股本的25%（超额配售选择权行使前）；若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至2,470.3711 万股，发行后总股本扩大至8,914.8174 万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的27.71%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为24.10%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为429.61 万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%。有9 家战略投资者参与公司的战略配售（包括多家机构投资者和产业背景股东如江天电机有限公司）。公司募集资金拟投资于“年产300 台智能化钻机生产线建设项目”、“工程技术研发中心建设项目”以及“补充流动资金项目”。

空压机及凿岩设备国家级“小巨人”，2020-2024 年归母净利润CAGR 达11%。浙江志高机械股份有限公司创立于2003 年，是一家从事系列空气压缩机、凿岩设备的研究开发、生产销售和应用服务的国家高新技术企业。公司是国家第四批专精特新“小巨人”企业，钻机及螺杆机产品各类型号已达400 余项，已形成一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等系列产品，产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。截至2024 年12 月31 日，公司共拥有87 项专利，其中发明专利17 项。公司产品销售以经销模式为主、直销模式为辅，经销收入占比始终较高，2024 年前五大客户包括OOO AltaiBurMash、嘉德耐特及其关联方等。2024 年公司实现营收达8.88 亿元（yoy+5.72%）、归母净利润10504.62 万元（yoy+1.49%）。

2021-2023 年公司移动系列空气压缩机和配套钻机的市场占有率在国内位列前三名。（1）钻机：钻机属于工程机械中凿岩机械类的细分品种，广泛应用在工程项目、采矿业的爆破及各类基岩的锚固和水井、地热、探矿工程中。2018 年我国凿岩机械市场规模约为408.28 亿元，2023 年达到492.2 亿元，年复合增长率约为3.81%。（2）螺杆空压机：空压机作为常见的提供空气动力的机械，其应用领域涵盖石化化工、纺织服装、食品饮料、医药生产、矿山开采、工程建设等各大国民经济重要行业。螺杆空压机为空压机的重要细分品类，近年来整体市场规模也在稳步上涨，由2018 年的123.43 亿元增长至2023 年的156.8 亿元，CAGR约为4.9%。根据中国通用机械工业协会压缩机分会出具的证明，2021 年度至2023 年度公司移动系列空气压缩机和配套钻机的市场占有率在国内位列前三名。志高机械主要可比公司包括山河智能、开山股份、鑫磊股份、东亚机械。

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