极米科技(688696)：产品升级&技术拓展延续 内生效率优化业绩大幅改善

　　事件描述

公司发布半年度业绩预增公告，2025 年上半年公司实现营收16.26 亿元，同比增长1.63%，实现归母净利润8866.22 万元，同比增长2062.33%，对应单二季度公司实现营收8.16 亿元，同比增长5.40%，实现归母净利润2602.31 万元，同比大幅扭亏。

    　　事件评论

国内智能投影市场小幅下滑，公司份额稳固，同时积极推进产品持续迭代&海外市场拓展&应用场景拓宽。公司2025 年一季度/二季度营收分别同比-1.89%/+5.40%。行业维度，据洛图数据，2025 年上半年中国智能投影（不含激光电视）市场销量为277.8 万台，同比下滑3.9%；销额为46.8 亿元，同比下滑2.9%，而格局层面则相对稳固，销量销额两维度下的TOP4 品牌均为极米、坚果、当贝和Vidda，合计份额均超过94%。报告期内公司1)产品持续迭代升级，推出了便携投影Play6、家用旗舰RS 20 系列、轻薄投影Z6XPro 三色激光版等新品，夯实入门级产品份额优势，同时继续在中高端激光投影产品综合实力上确立领先地位；2）坚定拓展海外市场，产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道，覆盖点位持续增长，公司将基于已有渠道的积累，加强产品及品牌出海精细化运营，提升公司品牌和产品在海外消费者心中的认知度；3）继续拓展技术与产品的应用场景，范围涵盖智能座舱、智能大灯领域，赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载公司车内后排投影产品，报告期内公司车载投影业务产品已陆续实现量产交付。未来公司将专注于产品研发、生产和交付的高效执行，通过先进的投影技术，不仅为家庭娱乐场景带来变革，也为车载、商用等场景注入更多可能性，持续推动显示解决方案的创新。

公司内生效率持续优化，盈利能力同比大幅提升。公司2025 年一季度归母净利润同比+337.45%，二季度归母净利润同比大幅扭亏，对应公司2025 年一季度/二季度归母净利率分别同比+6.00/+4.51pct。盈利能力的大幅提升或主要得益于报告期内公司继续实施研发创新战略和供应链体系提质增效，推动资源高效配置和成本有效控制，采取提升关键零部件通用性等措施，提高研发和生产效率、增强市场响应速度，整体推动公司成本管控、效率提升及核心盈利能力稳步增强。

投资建议：公司作为智能投影行业龙头，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，通过多样化的宣传形式加强公司品牌影响力，以建立持续的竞争优势。在此基础上，公司发力拓展海外市场，当前家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段，海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升，海外增长潜力逐渐打开。此外，公司车载业务后续有望迎来持续放量，带动公司业绩积极增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.18、4.88、5.06 亿元，对应PE 分别为24.52、16.02 和15.45 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险；2、技术研发被替代所带来的业绩回落风险。