长虹华意(000404)：新能源汽车空调压缩机高速增长 盈利能力改善

　　事件描述

长虹华意发布了2025 年中报，2025H1 实现营业收入66.28 亿元，yoy-1.52%，实现归母净利润2.57 亿元，yoy+13.42%。2025Q2 实现营业收入31.42 亿元，yoy-7.30%，归母净利润为1.57 亿元，yoy+6.8%。

    　　事件点评

压缩机销量稳步增长，新能源汽车空调压缩机高速增长。2025H1 公司全封闭活塞压缩机销量4759 万台，同比增长2.9%，其中商用压缩机销量832万台，同比增长38%；变频压缩机销量1684 万台，同比增长11%。新能源汽车空调压缩机销量67 万台，同比增长164%。据产业在线数据，2025 年1-6 月中国全封闭活塞压缩机行业总销量同比增长2.1%，公司销量增速跑赢市场。

原材料及配件业务收缩，新能源汽车空调压缩机高增。拆分各业务收入，全封闭活塞压缩机收入56.6 亿元，yoy+0.36%，原材料及配件收入5.24 亿元，yoy-39.54%，新能源汽车空调压缩机收入3.87 亿元，yoy+126.69%。

盈利能力同比提升，新能源汽车空调压缩机毛利率下降较多。2025H1公司毛利率为12.69%，yoy+1.27pct，拆分各业务毛利率，全封闭活塞压缩机毛利率为13.38%，yoy+2.03pct，新能源汽车空调压缩机毛利率为5.53%，yoy-4.1pct。2025H1 公司净利率为5.34%，yoy+0.58pct，销售费用率为1.09%，yoy-0.21pct，销售费用压降，对业绩形成正贡献。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年营业收入分别为125.7 亿元、137.3 亿元、149.42 亿元，同比增长分别为5.0%、9.2%、8.8%，预计公司2025-2027年净利润分别为5.07 亿元、5.66 亿元、6.38 亿元，同比增长分别为12.7%、11.4%、12.8%，对应公司8 月5 日收盘价7.39 元，2025-2027 年PE 分别为10.1 倍、9.1 倍、8.1 倍，公司当前估值较为便宜，且后续业绩的确定性较强，首次覆盖，给与“买入-A”评级。

    　　风险提示