思维列控(603508)：25年上半年业绩超预期 中期大比例分红

　　事件：

公司发布25 年半年报，上半年实现收入6.89 亿，同比增长23.35%，归母净利润3.04 亿，同比增长59.76%，扣非后归母净利润3.02 亿，同比增长56.50%；经营活动产生的现金流量净额为3.81 亿元，同比增长213.31%。业绩表现超市场预期。

    　　投资要点：

Q2 单季度业绩同比大增，高铁业务表现突出。25Q2 营收3.70 亿元，同比增长42.49%，归母净利润1.77 亿，同比增长97.09%，扣非后归母净利润1.75 亿，同比增长87.97%。

分板块看：列控系统实现收入2.82 亿元，同比下降14.52%，主要受上半年客户对LKJ 系统招标延后及项目验收结算进度影响；铁路安防业务实现收入1.90 亿元，同比增长39.10%；高铁运行监测业务实现收入2.02 亿元，同比增长153.19%。

产品结构优化叠加降本，公司盈利水平创历史新高。公司通过持续优化产品结构，加快新产品推广，落实降本增效措施，推进产品国产化、标准化、平台化，盈利能力持续提升。

1）毛利率：25 年上半年公司毛利率65.91%，同比提升3.08pct，主要系高毛利率产品占比提升以及产品降本所致。分产品看：LKJ 列控系统毛利率58.68%，同比下滑4.02pct；高速铁路列车运行监测系统毛利率78.48%，同比提升14.31pct，铁路安全防护系统毛利率66.88%，同比提升0.41pct；2）净利率：25 年上半年公司净利率达到45.12%，同比提升9.18pct，扣非净利率43.80%，同比提升9.27pct。

中期分红8 亿，占当期归母净利润的263.77%。2025 年4 月11 日，公司召开第五届董事会第七次会议审议通过了《关于修改<公司 2024~2026 年分红规划>的议案》，进一步提高了现金分红比例，将公司2024~2026 年现金分红比例不低于当年实现的可供分配利润的40%提高至60%。同时将“增加中期现金分红频次”等要求在分红规划中进行了明确，规定原则上公司每年进行中期利润分配，在有条件的情况下，公司可以按季度实施利润分配。本次半年度公司拟派发现金分红8 亿(含税)，占当期归母净利润的263.77%，占期末母公司未分配利润的80.51%。截至2025 年上半年末，上市公司累计未分配利润为16.90 亿元(其中，母公司未分配利润为9.94 亿元)，公司持有的货币资金及交易性金融资产共计16.10 亿元，账上现金充足，后续仍具备持续大比例分红潜力。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27 年归母净利润分别为6.54、7.55、8.70亿，对应25-27 年PE 分别为19X、17X、14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资不及预期的风险等。