华勤技术(603296)：3+N+3平台型ODM巨头 拥抱AI开启新一轮成长周期

　　华勤技术：20 年科技变革浪潮孕育3+N+3 平台型ODM 龙头

华勤技术成立于2005 年，把握20 年科技变革浪潮，2024 年公司营收跃上千亿台阶，成长为3+N+3 平台型ODM 龙头。AI 时代巨潮之下，从算力侧到终端侧公司实现全栈式的ODM 能力，2025 年公司预计实现营收及利润同比25%的增长：算力侧，公司抓住CSP AI 资本投资大周期机遇已成为腾讯、阿里核心数字设备供应商，单2025Q1 营收突破100 亿；终端侧，公司深耕传统手机、PC 等终端，并积极拓展ARVR、汽车、机器人等新成长板块。我们预计2025-2027 年，公司实现营收1601.39/1879.07/2196.93 亿元，实现归母净利40.38/51.65/61.29 亿元，对应当前市值PE 分别为20.1/15.7/13.2x，首次覆盖给予“买入”评级。

AI 算力：算力飞轮驱动CSP 投资周期，公司全栈能力响应时代浪潮

海外，头部四家CSP 2024 年资本开支合计超过2000 亿美元。国内，未来3 年阿里将投入超3800 亿元；腾讯资本开支将在2024 年767 亿的基础上继续增加。公司建立了全栈产品矩阵，为腾讯、阿里的核心数字硬件供应商，营收于2024 年突破200 亿，在2025Q1 突破100 亿，未来有望受益于CSP 大厂开支提升+份额提升+交换机等设备增长三重增量。

AI 终端：龙头弄潮AI 终端大趋势，AIoT、汽车、机器人打开增长新曲线

手机、PC 领域：2024 年，公司为手机ODM 出货量全球第二；PC 领域出货量超过1500 万台，仅次于广达、仁宝，作为行业龙头受益于AI 赋能行业增长+大陆ODM 份额提升两重逻辑。此外，公司AIoT、汽车在2024 年分别实现188%、91%的高速增长，公司凭借平台化能力迁移+横向并购拓展能力圈，有望将汽车、机器人等打造为公司长期增长新曲线。