捷昌驱动(603583)：线性驱动系统领域领先企业 携手灵巧智能布局人形机器人赛道

　　投资要点：

线性驱动系统领域领先企业，技术研发实力强劲。捷昌驱动成立于2000 年3 月，于2018 年9 月成功在上海证券交易所主板上市。公司自成立以来，始终专注于线性驱动系统的研发、生产和销售，为智慧办公、医疗康护、智能家居、工业自动化等多个领域提供全面的驱动及智能控制解决方案，以科技力量推动智慧生活的实现。公司技术研发实力强劲，自2011 年起连续被评定为国家高新技术企业，荣获过国家级制造业单项冠军企业、国家知识产权优势企业、浙江省未来工厂、浙江省出口名牌、浙江省科技小巨人企业、绍兴市市长质量奖等荣誉。

此外，公司还牵头起草和参与了我国《直流电动推杆》、《电动升降桌》、《智能家具通用技术条件》、《智能床》等10 余项行业标准的制定，填补行业标准空白，推动行业标准化和产业化进程。

前瞻性布局全球化战略，抢占国际市场先机。公司自成立以来，便以全球化视野前瞻性地布局市场拓展。国内市场方面，公司通过深耕传统应用领域，依托优质的产品和服务，持续巩固和提升自身的竞争优势。面对国际市场，公司敏锐洞察欧美等地区客户的独特需求，针对性地研发适配产品，为海外业务拓展奠定了坚实基础；公司通过与当地厂商建立合作关系，不断拓展销售渠道，成功抢占国际市场先机，形成了显著的领先优势。截至目前，公司已在亚太、欧洲、美洲等地区设立子公司和生产基地，总占地面积达60 万平方米，拥有4700多名员工，其中研发工程师600 多人。

预计2033 年全球线性驱动器市场规模将超650 亿美元。随着全球工业水平的不断提升以及电子控制技术的日益成熟，线性驱动系统在工业智能化领域的应用范围持续扩大。与此同时，欧美等发达国家的居民对生活品质的要求越来越高，使得线性驱动产品开始逐步拓展到医疗、家居、办公等消费级领域。目前，丹麦和德国都拥有处于全球领先地位的线性驱动产品生产企业。在此背景下，以中国为代表的发展中国家，在线性驱动领域发展起步相对较晚且市场潜力巨大，未来有望成为推动线性驱动产品市场规模增长的主要力量。据Straits Research 的统计数据显示，2024 年全球线性驱动器市场规模为388.1 亿美元，预计到2025年市场规模将增至411.4 亿美元，到2033 年将达到656.2 亿美元，2025 年-2033年间的复合年增长率为6.01%。

人形机器人产业快速发展，公司携手灵巧智能，打开第二成长曲线。2024 年，公司与灵巧智能联合投资成立了浙江灵捷机器人零部件有限公司，该公司依托捷昌驱动在线性驱动领域的技术积累和灵巧智能在机器人核心部件的研发能力，专注于机器人核心零部件的研发与制造，产品包括机器人灵巧手、关节模组、空心杯电机及微传动部件等。目前Dexhand 系列灵巧手产品已发布，并已经开始销售。若合资公司对于市场开拓的情况顺利，与灵巧智能保持长期合作关系，且公司自身对该块业务展开进一步布局的背景下。假设公司的市占率由2026 年的3%提升至2035 年的15%，预计到2035 年灵巧手业务收入将达到108.38亿元。因此，我们认为，人形机器人行业前景广阔，公司长期增长动力强劲，而该业务将有望成为公司未来主要收入来源，打开公司第二成长曲线。

估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为47.39/63.12/83.02亿元，增速分别为29.75%/33.20%/31.54%；归母净利润分别为4.06/5.67/7.70亿元，增速分别为44.15%/39.51%/35.77%；EPS 分别为1.06/1.48/2.01。我们认为，在公司积极推进全球布局战略、下游行业需求持续增长以及人形机器人产业潜在爆发式增长和政策支持等因素的共振下，其业绩有望在未来维持稳健增长。对应当前股价37.63 元（2025.8.1 收盘价），PE 分别为35/25/19 倍。考虑到公司已在人形机器人领域取得积极成果，给予2025 年40PE，对应目标价为42.40元，首次给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济变化及下游行业周期性波动的风险，市场竞争加剧的风险，海外贸易摩擦风险，汇率波动的风险，人形机器人发展进程不及预期的风险等。