蔚蓝锂芯(002245)：经营向好 在AI领域的BBU业务有望带来优异回报

　　公司公告：2025 年上半年公司预计实现归母净利润3-3.6 亿元，扣非归母净利润3.18-3.78 亿元，同比分别增长79%-115%、156%-204%。

经营业绩稳健，盈利能力修复。公司Q2 归母、扣非利润中值分别约1.88、2亿元，环比分别增长32%、35%，实现高增长，超预期。Q2 估算圆柱电池单颗归母利润恢复至0.6 元以上（Q1 约0.3 元），主要系稼动率大幅提升，且q2 有部分产品实现涨价，预计q3 单位盈利将继续爬升。此外，公司LED 业务经历过去几年行业洗牌后，盈利显著恢复，Q2 单季度盈利贡献超0.5 亿元。

BBU 在AI 算力快速应用。为应对算力端AI 负荷的频繁、大幅度波动，ICT供电端的BBU 逐步应用。目前在英伟达GB200、GB300 中单个PSU 功率约5.5kW，但在未来的Rubin 架构中，PSU 功率可能升级到12kW。伴随算力需求的增长和升级，BBU 的电芯用量会快速提升。BBU 所用的电芯性能要求高，当前主要为日韩企业，估算单价约2 美元/颗（普通圆柱电芯单价5 元），盈利回报高。

公司新品有望在BBU 获得优异回报。公司推出全极耳圆柱新产品，具有高倍率、高功率优异性能，已开始进入BBU 市场：今年公司BBU 已开始陆续出货，以送样为主。公司在圆柱电芯领域长期耕耘，具有较强的竞争力，未来有望在BBU 市场获得优异的回报。

投资评价。公司圆柱电池在工具领域竞争力领先，其海外客户占比超50%，并且积极拓展BBU、机器人、低空等新的下游应用。伴随公司产线稼动率提升，盈利能力开始显著修复，主业经营向好。同时，公司LED 板块开始正贡献，金属物流板块一直保持较稳定的业绩。综上，预计公司有望保持快速增长，估算公司2025 年归上净利润7.6 亿元，维持 “增持”投资评级。