南微医学(688029)：主业稳健发展 出海布局领先

事件：公司近期发布2025 年半年度报告，2025H1 年实现营业收入15.65亿元（+17.36%，括号内为同比，下同），实现归母净利润3.63 亿元（+17.04%），实现扣非归母净利润3.64 亿元（+18.90%）。2025 年Q2实现营业收入8.66 亿元（+21.36%），实现归母净利润2.02 亿元（+21.22%），实现扣非归母净利润2.03 亿元（+22.92%）。

海外收入占比持续提升：2025 年上半年，从地区情况看，亚太区域营收8.08 亿元（其中亚太海外营收1.28 亿元，康友营收1.34 亿元），同比减少1.7%；美洲区域营收3.41 亿元，同比增长21.75%；欧洲、中东及非洲区域营收4.16 亿元（含CME），同比增长89%。公司海外营收占比已提升至总收入的58%。

扎实推进国际化，海外业绩亮眼：近年来，公司重视全球化布局，不断提升公司可持续发展能力。2025 年上半年，公司海外业务收入和盈利均实现显著增长，收入同比增长45%。公司于2 月份完成对西班牙公司Creo MedicalS.L.U.51%股权的收购，为公司深入拓展欧洲市场迈出重要一步，目前并购整合进展顺利，产品切换正有序推进。公司泰国制造中心建设与运营筹备有序推进，年底前将正式投产，有利于建立安全的全球供应链。

盈利预测与投资评级：考虑到公司海外关税风险有望消除，国内集采价格有望逐步缓和，我们维持2025 年公司归母净利润为6.56 亿元，上调2026-2027 年归母净利润由7.69/9.29 亿至7.75/9.36 亿，当前股价对应PE 分别为26/22/19X，考虑到公司出海布局领先，维持“买入”评级。