小商品城(600415)：“全球数贸中心”开业在即 市场化定价有望大幅增厚公司业绩

　　投资要点

全球数贸中心预计将在未来2-3 年内大幅增厚公司业绩公司第六代市场-全球数贸中心预计于2025 年10 月试营业，预计未来2-3 年内将大幅增厚公司业绩。项目涵盖市场、商务写字楼、数字大脑、商业街区、公寓5 大功能板块。1）其中项目中心为数字大脑，建筑面积约0.7 万㎡。2）项目内环为商业街区，建筑面积约3.8 万㎡，以五洲美食为特色的商贸文旅地标。3）项目外环为市场板块，建筑面积约41 万㎡。4）商务写字楼建筑面积约31 万㎡，总共有7栋（T1-T2 两栋楼为超高层）。5）公寓建筑面积为8.4 万㎡，总共有4 栋。

市场板块：收入包括“选位费”+“商位使用费”市场板块主要的收入来源包括选位费、商位使用费两部分：选位费即投标价格，截至8 月10 日已完成珠宝、潮玩、护肤及医美用品、婴幼童生活用品行业的招商，开标区间分别为11-12.4 万元/㎡、13.4-13.7 万元/㎡、13.6-13.8 万元/㎡、8.2-8.7 万元/㎡；商位5,200 余个，标准面积预计为27.5 ㎡。此外，商户还需要缴纳商位费用（商位费用=基准价×楼层系数×商位面积），基准价为2,000 元/㎡/年。

公寓/商业街/写字楼：收入包括“销售收入”+“租金收入”1）公寓：公寓共计拥有1,001 套精品房，精品房型套内面积为35~70 ㎡，户型有开间和两居室两种，出租均价1,800 元/月。2）商业街：1 楼88 间店铺出售，规划为品牌旗舰商业街；2-3 楼109 间店铺出租，规划为万国美食街。3）写字楼：

T3-T7 五栋写字楼已于2024 年底通过组团认筹方式出售。T3-T7 共计72 层，总建筑面积约为12 万㎡。

新市场开业+外贸生态完善+增量进口业务，维持“买入”评级展望未来3 年，市场板块业务量价齐升，B2B 电商平台和跨境支付为主的外贸生态有望释放利润弹性，叠加新一轮国贸改革方案落地，进口业务有望成为新增长点。

我们预计公司2025-2027 年收入分别为195.97/255.28/301.03 亿元，对应增速分别为24.53%/30.26%/17.92%；归母净利润分别为40.73/64.41/74.80 亿元，对应增速分别为32.50%/58.15%/16.12%；EPS 分别为0.74/1.17/1.36 元/股，以8 月1 1 日收盘价计，对应2025-2027 年 PE 分别为26x、16x、14x，维持“买入”评级。