洁美科技(002859)：25Q2业绩超预期 新品放量未来增长可期

　　事件概述

公司发布25 年中报，25H1 实现营收9.62 亿元，yoy+14.68%，归母净利润0.98 亿元，yoy-18.78%，扣非归母净利润0.95 亿元，yoy-19.57%，毛利率33.4%，yoy-3.12pct，净利率9.77%，yoy-4.68pct；

经测算，25Q2 营收5.48 亿元，yoy+15.19%，qoq+32.41%，归母净利润0.65 亿元，yoy-4.69%，qoq+92.03%，扣非归母0.64 亿元，yoy-2.99%，qoq+101.59%，毛利率34.29%，yoy-0.16pct，qoq+2.06pct，净利率11.3%，yoy-2.97pct，qoq+3.56pct。

25 上半年受益于需求回暖，Q2 营收创历史新高受益于新能源、智能制造等产业的逐步起量及AI 终端应用等新产品推动下的换机需求，上半年公司订单量稳步回升，二季度营收创历史新高；同时，公司进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效，公司Q2 利润率环比也迎来回升。

    　　主业景气度高，持续关注后续新品放量进度

1）电子级封装材料公司上半年营收8.08 亿元，yoy+9.97%，公司持续新建及扩建海外生产基地，其中菲律宾生产基地持续向主要客户送样测试及批量供货，马来西亚生产基地扩建项目新厂房已经建设完成，开始安装生产设备并进行调试，预计三季度开始试生产并完成客户验证；江西生产基地技改升级项目正在按计划推进，两条电子专用原纸生产线安装进展顺利，预计年底进入试生产调试阶段并逐步量产后替代原有两条旧生产线；2）薄膜材料1.16 亿元，yoy+61.29%，离型膜方面，MLCC 用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基本完成了自制基膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；同时也顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验子公司柔震证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中；且高端MLCC 用离型膜已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。3）在复合集流体领域，公司通过布局，复合铝箔计划2025 年增加7 条生产线，其中4 条线已经陆续到位开始安装；复合铜箔计划2025 年增加4 条生产线，其中3 条线也已经预定。此外，随着高端服务器市场的不断增长，公司凭借深厚的功能化铜箔技术底蕴，联合华中科技大学黄云辉教授、伽龙教授研发出可用于PCB 的载体铜箔，并送样至终端进行评估，后续新产品的市场拓展及规模化应用将持续加速。

    　　投资建议

考虑到宏观环境不确定性，我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为2.54//3.61/4.99 亿元（此前预计2025/2026 年归母净利润为3.48/5.08 亿元），按照2025/8/12 收盘价对应PE 为45/32/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、研报信息更新不及时风险