永和股份(605020)：业绩显著改善 看好制冷剂高景气延续

事件公司发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入24.45 亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润 2.71 亿元，同比增长140.82%。分季度来看，公司25Q2实现营业收入13.08亿元，同比增长12.41%，环比增长14.97%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长130.55%，环比增长78.64%。

氟碳化学品板块盈利能力显著改善，驱动公司 25H1 业绩高增。25H1公司销售毛利率、销售净利率分别为25.29%、11.14%，同比分别增长7.36、5.93 个百分点。分板块来看，25H1 公司氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料、含氟精细化学品销售均价分别同比变化33.33%、1.83%、-6.45%、-8.18%；毛利率分别同比变化 12.15、2.73、-3.36、-14.98 个百分点。报告期内公司盈利能力显著增强，一是，制冷剂价格上行带动氟碳化学品板块毛利率宽幅上行；二是，含氟高分子材料现有产线生产效率和产品品质稳步提升，板块盈利能力同比改善。报告期内化工原料板块盈利能力同比下滑，主要系下游需求疲软，部分产品价格下滑所致；含氟精细化学品板块盈利能力同比下滑，主要系部分产品产能利用率偏低，固定成本摊销压力较大所致。

    　　高温天气叠加配额消化，制冷剂价格延续偏强走势。三季度以来，受高温天气持续影响，制冷剂需求旺盛，厂家惜售挺价，制冷剂主流品种价格走势偏强。

根据卓创资讯数据，25Q3至今华东市场R32、R125、R134a、R410a均价分别为55542、45500、49542、49375元/吨，分别较25Q2均价变化10%、-1%、4%、3%。随各厂家年内配额持续消化，短期来看预计强势品种价格仍有一定上探空间。中长期来看，配额政策持续约束下，行业将持续呈现供需紧平衡态势，看好制冷剂行业高景气延续。

高附加值项目持续推进中，看好公司长期成长。公司聚焦环保型氟碳化学品和含氟高分子材料两大领域。氟碳化学品方面，公司正重点推进第四代环保制冷剂的研发，包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目中规划建设2万吨/年 HFO-1234yf 装置、2.3 万吨/+ HFO-1234ze 装置联产 HCFO-1233zd装置。含氟高分子材料方面，公司现有含氟高分子材料及单体产能8.28万吨/年，在建产能超3 万吨/年。此外，公司正加速推动电子浸没式冷却液、全氟己酮等新兴产品产业化进程。氟化工产业链布局不断丰富，将为公司业务可持续发展奠定坚实基础。

投资建议预计2025-2027年公司营业收入分别为51.47、55.05、59.09亿元，同比分别增长11.76%、6.95%、7.34%；归母净利润分别为5.95、7.74、8.48亿元，同比分别增长136.78%、30.12%、9.48%；EPS分别为1.26、1.65、1.80 元/股，PE 分别为 21.10、16.22、14.81 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；行业监管政策变化的风险；在建项目进度不及预期的风险等。