东华科技(002140)：扣非业绩高增长 新签订单增速快

　　事件：公司发布2025年半年度业绩快报及第二季度经营情况简报。

2025H1 扣非业绩如期高增长。2025年上半年，公司实现营业总收入 47.84亿元，同比增长 9.29%；公司实现归母净利润 2.40 亿元，同比增长 14.64%；实现扣非净利润 2.32 亿元，同比增长 31.48%。营业收入同比增长源于报告期内公司稳步推进生产经营工作，在建总承包项目进展正常，按合同履约进度确认的收入同比有所增加。归母净利润较上年同期增长的主要原因：一是营业收入总体增长；二是公司深化工程项目精细化管理，全面推行项目责任成本管控，项目整体毛利率同比有所增长。

上半年新签订单增速快，在手订单充足。2025 年上半年，公司新签合同 77.81亿元，同比增长 23.79%。2025 年第二季度，公司新签订单额 58.95 亿元，同比增长41.68%，其中设计技术性服务新签订单额1.78亿元，同比增长166.28%；工程总承包新签订单额 57.17 亿元，同比增长 39.65%。Q2 新签订单增速加快。2025Q2 已签约未完成订单额 513.39 亿元，同比增长 28.73%。

新疆煤化工前景广阔，公司有望深度受益。国内能源需求持续高走，新疆凭借丰厚煤炭资源，成为煤化工投资热土，发展势头迅猛。目前新疆拟建及在建煤化工项目总投资规模超5000亿元。新疆的煤化工项目主要集中在煤制油、煤制气和煤制烯烃等领域。其中，煤制油项目投资规模达 1048 亿元，煤制气项目投资规模达 2679 亿元，煤制烯烃项目投资规模达 1189 亿元。东华科技在煤制合成氨/尿素、甲醇等传统煤化工领域有一定工程市场占有率，在合成气制乙二醇领域竞争力强，尤其在乙二醇工程领域业务份额高、品牌优势明显，承建装置产能累计达 1000 万吨/年，市场占有率 70%。其先后承接了陕煤集团、国家能源集团、新疆天智辰业、新疆现代特油、陕西延长榆能等企业的煤炭清洁高效转化示范项目的咨询、设计、总承包合同。作为煤化工建设龙头，公司未来有望深度受益。

投资建议：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.98/5.65/6.21 亿元，同比+21.32%/+13.55%/+9.88%，对应 P/E 分别为 14.15/12.47/11.34 倍。维持“推荐”评级。