卫星化学(002648)：25H1归母净利同比增长 高端化布局加速落地

事件：公司发布2025 半年报，公司25H1 实现营收234.60 亿，同比+20.93%，实现归母净利润27.44 亿，同比+33.44%。其中25Q2 实现营收111.31 亿元，同/环比+5.05%/-9.72%；实现归母净利润11.75 亿元，同/环比+13.

    　　72%/-25.07%；实现扣非归母净利润12.04 亿元，同/环比+2.77%/-28.85%。

上半年业绩稳健增长，净利率同比提升。1）25H1 公司整体毛利率/净利率为20.56%/11.69%，同比-0.52/+1.11pct；其中25Q2 毛利率为19.33%，同/环比-1.28/-2.36pct，净利率为10.56%，同/环比+0.82/-2.16pct。2）分业务看，公司2025 上半年功能化学品/高分子新材料/新能源材料/其他业务分别实现营业收入122.17/52.45/3.04/56.95 亿元，同比+32.12%/-4.43%/-14.93%/+32.17%；毛利率为19.92%/29.54%/21.63%/13.62%，同比+2.64/+0.

    　　74/+0.30/-5.78pct。

项目稳步推进。公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计于26 年初陆续投产。25 年1 月，公司年产30 万吨高吸收性树脂项目签约落地，项目建成后预计新增年销售收入近30 亿元；年产9 万吨丙烯酸和10 万吨精丙烯酸安装工程项目已开工，建成投产后预计将新增年产值近14 亿元。公司2025 年计划将有年产20 万吨精丙烯酸、年产8 万吨新戊二醇、年产4 万吨EAA项目投产。

持续加大研发投入，高端新材料布局加速。公司坚持技术创新驱动，报告期内研发投入达7.73 亿元，申请专利122 件，获得授权57 件。公司战略性地落地了高性能催化新材料项目，未来计划投资30 亿元，打造高性能催化剂产业化落地与高端新材料集群化发展的一体化产研平台。

    　　投资建议：公司项目投放节奏调整，我们预计公司25-27 年归母净利为62.66/79.12/94.63 亿元，对应PE 为10.1/8.0/6.7x，维持“买入”评级。