中国电信(601728)：经营业绩稳步提升 云改数转智惠战略全面升级

　　事件：公司发布2025 年中期业绩，25H1 实现营收2694 亿元，同比增长1.3%，其中服务收入2491 亿元，同比增长1.2%，归母净利润230 亿元，同比增长5.5%。

    　　我们的点评如下：

基础业务稳健增长，战略新兴业务快速发展

2025H1 移动通信服务收入达1066 亿元，同比增长1.3%；固网及智慧家庭服务收入达641 亿元，同比增长0.2%；移动用户达到 4.33 亿户，宽带用户达到 1.99 亿户，移动用户ARPU 达46.0 元，宽带综合ARPU 达48.3 元。

产业数字化2025H1 收入达749 亿元，AIDC 收入184 亿元，同比增长7.4%，AIDC 高功率机架利用率达81%。战新重点产品收入保持较快增长，天翼云收入达573 亿元；智能收入达63 亿元，同比增长89.4%；安全收入达91亿元，同比增长18.2%；视联网收入同比增长46.2%，卫星收入同比增长20.5%，量子收入同比增长 171.1%。

    　　国际业务2025H1 收入95 亿元，同比增长18%。

    　　发挥云网融合优势，加快数字信息基础设施智能化升级

2025H1 公司资本开支342 亿元。公司坚持网是基础、云为核心，充分发挥云网融合优势，把握智能化发展方向，加快数字信息基础设施智能化升级，为人工智能发展提供坚实基础。适度超前布局算力基础设施，围绕市场需求，滚动推进推理池建设，在京津冀、长三角万卡集群基础上，积极引入新技术，在粤港澳大湾区枢纽节点建设超节点形态集群，实现智算供给量与质的双重跨越，自有智能算力达到 43EFLOPS，同时广泛接入合作伙伴算力。构建中心+边缘梯次布局，空间/制冷/供电三重弹性升级的新一代AIDC，有效适配智算业务功能分区和功率宽幅变化需求，数据中心机架超58 万架，八大枢纽节点占比达 85%。

    　　重视股东回报，持续提升分红派息

公司高度重视股东回报，不断强化市值管理，持续推进市场价值和企业价值增长，努力提升盈利和现金流创造能力。董事会决定2025 年继续派发中期股息，以现金方式分配的利润为上半年本公司股东应占利润的72%，即每股人民币0.1812 元（含税），同比增长8.4%，拟将2025 年度公司以现金方式分配的利润占股东应占利润的比例较2024 年度进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议：

公司全面拥抱人工智能，推动企业战略向“云改数转智惠”升级，全力打造世界一流的服务型、科技型、安全型企业，全面赋能经济社会数智化转型发展，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性等因素，预计公司25-27 年归母净利润为351.6/371.1/390.9 亿元（ 原值为355.8/378.2/401.9 亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等