利民股份(002734)：Q2业绩超预期 看好公司创新驱动打造新增长曲线

Q2 业绩环比大增，自Q1 以来持续超预期，维持“买入”评级2025 年H1 公司实现营收24.52 亿元，同比+6.69%，实现归母净利2.69 亿元，同比+747.13%；Q2 单季度公司实现营业收入12.41 亿元，同比-5.10%，归母净利1.61 亿元，同比+299.54%，环比+48.66%。2025 年H1，公司主要产品销量和价格同比上涨、毛利率提升以及参股公司业绩上涨带来投资收益增加。考虑到代森锰锌、百菌清等价格仍在上涨，我们上调公司2025-2027 年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.03（+0.49）、5.75（+0.13）、6.66（+0.14）亿元，EPS 分别为1.14（+0.02）、1.30（-0.09）、1.51（-0.10）元，当前股价对应PE 分别为18.6、16.3、14.1 倍，维持公司“买入”评级。

2024 年Q2 代森锰锌、百菌清等价格环比上涨，公司业绩继续环比大增根据百川盈孚数据，2025 年Q2，代森锰锌的平均价格为24,253 元/吨，环比+2.62%；我们测算代森锰锌-乙二胺价差为22,074 元/吨，环比+2.71%。公司拥有代森锰锌产能4.5 万吨，充分受益于代森锰锌价格上涨、价差扩大。百菌清方面，2025 年Q2，百菌清平均价格为28,676 元/吨，环比+4.28%；2025 年Q1，百菌清平均价格为27,500 元/吨，环比+8.72%，公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02 万吨，其Q2 单季度归母净利润的环比上涨亦充分受益于百菌清价格的环比上涨。

公司积极在合成生物学等新领域创新，未来或创造新的增长曲线公司将技术创新视为高质量发展的核心引擎，拥有国家级企业技术中心、德彦智创及海外研发创制多个平台。同时公司前瞻布局生物合成技术，通过自主或合作开发RNAi 生物农药、小肽生物农药等前沿产品。公司德彦智创平台，借助AI 工具构建算力平台、数据平台等显著提升创制化合物开发效率，缩短新化合物筛选周期。公司与农科院所合作，聚焦生物防治、病虫害监测预警等绿色精准防控技术，通过 AI 技术赋能绿色农药研发与农业数字化建设等。我们认为，公司前瞻性布局多项先进技术，未来一旦孵化成功，有望创造新的业绩增长曲线。