华锐精密(688059)：2025H1业绩表现亮眼 发力布局机器人精密加工刀具

公司发布2025年半年报报告。2025H1公司实现营收5.19亿元，同比+26.48%；归母净利润0.85亿元，同比+18.80%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比+18.32%。2025Q2单季度来看，公司实现营收2.97亿元， 同比+23.65%， 环比+33.73%； 归母净利润0.56亿元， 同比+2.72%， 环比+92.43%； 扣非后归母净利润0.56亿元， 同比+2.26%，环比+96.97%。

    营收端实现高增，原材料成本上浮叠加产品结构变化致毛利率承压。

1）营收端，受益于下游需求回暖，同时公司产品性能不断提升、品类日趋完善以及渠道稳步开拓，公司营业收入实现同比增长，2025H1公司实现主营业务收入5.13亿元，同比+25.80%，其中数控刀片/整体刀具业务板块分别实现营收4.49/0.54亿元。2）盈利端，2025H1公司毛利率为37.54%，同比降低5.05个百分点；净利率为16.46%，同比降1.07个百分点，我们认为毛利率下降或因今年原材料碳化钨粉价格上涨以及整体刀具业务盈利承压；分产品看，数控刀片/整体刀具毛利率分别为45.36%/ -23.6%，较2024年毛利率+0.32/-24.68个百分比。3）费用端，2025H1期间费用率为15.19%，同比下降5.4个百分比，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.02/-1.23/-2.79/-0.36个百分比，费用管控能力提升，且股权激励计划结束而不再产生费用。

优化海内外渠道拓展，积极布局航空航天、机器人等新兴领域刀具产品。1）市场开拓方面，公司优化升级“经销+直销”双轮驱动销售体系，推动产品宣传、渠道建设、客户服务及销售团队的转型。公司对内在强化经销网络的同时，着力加大直销团队建设与重点客户开发力度，促使技术研发与服务能力持续增强，目前已经一些重点行业重点客户达成合作；对外加速布局海外市场，完善海外渠道，2025H1 公司实现海外营收0.28 亿元，同比增长20.62%。2）产品研发方面，公司面向航空航天、机器人等领域对刀具切削应用和加工精度的需求，加大相关刀具的研究开发力度，已在耐热合金加工用涂层刀具研究开发方面及精密零部件切削刀具开发方面取得了一定成果。上半年在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发中，公司完成3 项刀片型号的开发，其中2 项已开始测试。

    投资建议

我们预计公司2025 -2027 年实现营业收入10.10/11.71/13.90 亿元，同比+33.01%/+16.03%/+18.62%；实现归母净利润为1.69/2.18 /2.74亿元，同比+57.90%/+29.35%/+25.55%，当前股价对应 PE 34/26/21倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游市场需求不及预期、产品研发进展不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格剧烈波动风险等。